原标题：无论好坏 二季度财报都将成为奈飞(NFLX.US)的转折点

作者：赵锦彬

对于奈飞的第二季度财报，市场出现了两种截然不同的看法。然而，无论是哪种解读，Q2 业绩都很有可能成为该公司的转折点。

智通财经 APP 获悉，美东时间周二美股盘后，这家全球最大的流媒体公司公布了 2022 年第二季度财报，其中，该公司首次遭遇连续两个季度订户流失，Q2 流失了 97 万净订阅用户，不过，这低于该公司此前给出的 200 万流失用户指引。在财报公布后，奈飞股价周三实现收涨逾 7%，达到 216.44 美元。

对于这一结果，看涨奈飞的一方认为，这为奈飞的投资者提供了一个新的看涨理由。如果这个季度是属于奈飞一个“底部”——即在此刻，该公司停止流失用户，并重新回到增长，即使速度很慢——在这种情况下，该公司将拥有一个新的增长故事。财报中，这家流媒体巨头也预计下一季度将增加 100 万新订阅用户。

Stifel 分析师 Scott Devitt 在一份报告表示：“随着用户群呈现稳定迹象，我们认为，订阅用户长期流失的可能性越来越小。”财报公布后，该行将奈飞评级上调为“买入”。

不过，另外一方则认为这一结果已经足够好了，这可能只会为该公司带来暂时的缓解。看空奈飞的投资者认为，周三股价的上涨只是“死猫反弹”（即在大幅下跌后的暂时反弹）。奈飞依然面临着来自推动流媒体市场的主要公司日益激烈的竞争，其中包括像迪士尼的 Disney+、NBC 环球的 Peacock 以及 HBO Max。这引发了外界对奈飞是否能够保持其主导地位的质疑，尤其是在利润丰厚的美国市场。

增长的新理由

在过去，看好奈飞的人倾向于认为，该公司通过提高定价和减少用户流失，将其全球 2.21 亿用户的庞大规模转化为正的自由现金流，这种从亏损企业到自由现金流制造机器的转变将使股东们致富。

而在如今，这一切似乎都已经实现了。奈飞在致股东信中表示，该公司将在 2022 年产生 10 亿美元的自由现金流。奈飞表示，到 2023 年，自由现金流将实现“大幅增长”。

然而，这并没有让该股股价持续上扬，目前股价甚至比去年 11 月份创下的历史高点低了 70%。

为此，看涨者为奈飞的增长找到了另一个新理由：第二波用户增长。看涨人士认为，在奈飞调整政策打击密码共享行为，并在 2023 年推出更廉价的广告支持计划后，该公司的用户将实现再次激增。

全盛时期的落幕

然而，相反的是，如果奈飞的用户增长不再加速，2022 年第二季度将很有可能成为该公司的转折点。

“考虑到来自更新、价格更低、资金更雄厚的流媒体服务的激烈竞争，奈飞的用户流失将止于何处?”Needham 分析师 Laura Martin 表示，“我认为，2.22 亿的全球订阅量可能已经是奈飞的巅峰了。”

看衰奈飞的投资者认为，如果该公司不能将足够多的密码共享用户转变为长期付费用户，这种悲观预期将很可能成为实现。不过，奈飞在其股东信中表示，从拉丁美洲的测试中获得的早期经验让它深受鼓舞，因为该市场实现了将密码共享用户转换为付费用户。

另外，在周二的电话会议上，奈飞首席财务官 Spencer Neumann 表示，计划未来数年在内容上开支大约 170 亿美元，这与该公司在过去十年不断加大内容支出有了很大改变。随着营收增长的放缓，Neumann 承认，在新项目上的支出也将放缓。

“虽然我们的内容支出将继续增长，但随着我们对营收的增长进行调整，这一增长将变得更加温和，”Neumann 表示。

这引发了看空者对奈飞能否在不增加内容预算的情况下继续扩大其用户群的质疑，尤其是在该公司每年都会提价的情况下。这种担忧在美国和加拿大表现得尤为明显，第二季度，奈飞在该地区失去了 130 万用户。

研究公司 MoffettNathanson 分析师 Michael Nathanson 对此表示：“考虑到从现在开始的每一次涨价都有导致客户流失加剧的风险，现实的担忧是，该公司将很难在这些地区大幅加速增长。”

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