得益于国际扩张增长的推动，Lululemon要起飞？

原标题：得益于国际扩张增长的推动，Lululemon要起飞？

编译 | 华尔街大事件

题图来源 | Unsplash

概述

Lululemon 的第一季度业绩令人印象深刻，打破了国际市场令人瞩目的增长，推动时尚和服装行业放缓的预期。

Lululemon 通过将自己定位为“负担得起的奢侈品牌”并专注于其基于社区的模式和优质创新面料，从而在竞争中脱颖而出，从而获得高价和忠诚的客户根据。通过这种更高的定价，该公司对经济放缓不那么敏感，并产生了行业领先的利润率。

通过其完全不同的方法，Lululemon 在过去二十年中已经能够在女性服装类别中建立强大的品牌，主要是在北美大陆。如今，该公司正试图通过其三大 2 倍增长战略的力量将其影响力扩展到其他市场和地区，该战略侧重于将其产品供应扩展到男装类别和鞋类行业，并扩大其国际影响力。该公司过去已经表明它非常有能力执行其增长战略，因此这次没有理由怀疑管理层。

最新的季度业绩显示，国际增长真正起飞，提高了其长期增长预期。结合在北美地区的弹性表现，Lululemon 在这个苦苦挣扎的行业中仍然脱颖而出。此外，由于到 2026 年的增长预期为中两位数，该公司的增长前景强劲。它看起来将超越自己的目标，并为股东带来可观的回报。

Lululemon 第一季度的业绩

过去几周充斥着各种新闻文章，预测消费者支出将进一步放缓以打击时尚和服装行业，这可能导致增长停滞和更具挑战性的环境。虽然考虑到宏观经济问题，这并不过分令人惊讶，但在 Lululemon 财报发布之前，服装、配饰和奢侈品行业领先品牌的股价一直呈大幅下跌趋势，耐克的股价接近上个月下跌 20%，时尚集团 LVMH 下跌近 10%，Lululemon 下跌 14%。

然而，尽管零售支出预期放缓及其对这一特定行业的影响，Lululemon 的季度业绩出色，超过了华尔街的最高和最低预期，因为该公司继续表现出弹性增长，凭借其最终的“负担得起的奢侈品”定位和令人印象深刻的品牌实力，使其在苦苦挣扎的行业中脱颖而出。为了说明这一点，在第一季度，该公司看到包括在线和店内访问在内的整体流量同比增长 30%，显示出对其产品的巨大需求。

Lululemon 仍然是服装行业最令人兴奋的公司之一，因为它的方法与竞争对手完全不同。Lululemon 的管理层完全专注于其基于社区的模式和卓越的创新面料。通过这种完全不同的方法，公司可以在竞争中脱颖而出，与客户建立更牢固的关系，并生产原创产品。

该战略的一部分是公司将其定位为“负担得起的奢侈品牌”，因为这使其在质量上高于耐克和阿迪达斯，但在定价上低于更多奢侈品牌。这意味着由于定价较高，该公司更专注于社会的中产阶级和上层阶级，使其在美国经济低迷时期更具弹性并推动可观的利润率。然而，对于这个更高的价格标签，人们得到了优质的面料和高质量的产品。这些面料真的令人印象深刻。

转向其结果，收入同比增长 24%，这令人印象深刻，因为需求环境并未反映出类似的增长。Lululemon 还能报出这样的增长，完美地说明了它的品牌实力、出色的执行力和增长跑道。第一季度的收入为 20 亿美元，仅超出分析师预期 8000 万美元。

国际增长

国际销售额的强劲表现推动了营收增长，同比增长 60%，高于 2022 年第四季度的 39%。来自在华市场的增长尤其强劲，该地区同比增长 79%，这显然是受到经济全面开放后交通量增加的推动。Lululemon 在全球最大的服装市场上的增长机会仍然巨大。

Lululemon 继续专注于国际扩张，作为其名为“三倍力量”增长战略的一部分，该战略的目标是到 2026 年与 2021 年相比再次将国际收入翻两番。为实现这一目标，该公司计划在全球市场开设许多新店仅今年就有 30 到 35 家商店。该公司看起来正在顺利实现这一目标。

由于 2022 年国际收入仅占收入的 16%，显然未来的增长还有很长的路要走，这为 Lululemon 的牛市提供了动力。与此同时，北美大陆仍然是 Lululemon 最大的收入来源，占 2022 年收入的 84%，并且在第一季度表现强劲，该地区同比增长 17%。

从各个类别来看，男性类别的增长较上一季度显着放缓，因为收入增长从 2022 年第四季度的 26% 增长到 17%，而更突出的女性类别的表现则更具弹性，增长了 22%，低于 2022 年第四季度的 24%。由于 Lululemon 品牌在男装行业的实力仍在增强，疲软的需求环境很可能导致男装类别的大幅放缓。目前的放缓，与女装的弹性表现相反，只是反映了该公司在这一特定服装类别中的护城河较弱。

该公司历来更专注于服务女装市场。然而，它现在越来越多地扩展到像男装这样的新市场，它在这些市场仍有很大的发展空间。然而，在这个充满挑战的宏观经济环境中，该公司在男装领域的护城河并不像在女装行业那样强大。因此，预计 Lululemon 将在需求疲软的环境下继续努力增加男性类别的收入，但一旦需求恢复，收入就会反弹，这将确保它再次超过女性类别的增长。

尽管如此，密切关注这一点仍然至关重要，与此同时，女装类别的增长令人印象深刻，因为该公司的新春季系列表现非常出色，尤其是女裤。此外，由于 Lululemon 在这个服装垂直领域拥有忠实的客户群和强大的品牌知名度，因此增长更有弹性。当然，这个强大的品牌名称也应该让它在适当的时候大幅增加男装收入。

利润率

Lululemon 毛利润为 11.5 亿美元，第一季度的毛利率为 57.7%，高于 2022 年第一季度的 53.9%，这主要是由于较低的空运价格和改善的区域组合。减价同比持平。Lululemon 的利润率状况继续令人印象深刻，因为其毛利率远高于行业平均水平 35% 左右，甚至超过了行业巨头耐克。由于利润率提高，每股收益同比增长 54% 至 2.28 美元，高出华尔街共识 0.29 美元。

最后，对于所有零售商，我们需要讨论 Lululemon 的库存水平，这些库存水平同比增长 24%，与销售额增长一致，总计 15.8 亿美元。总的来说，这些仍然是可接受的库存水平。管理层预计到第二季度末将实现 20% 的增长，并与今年剩余时间的销售增长大致保持一致。  

估值

在 Lululemon 第一季度业绩强劲，收入增长 24% 后，Lululemon 目前的收入指导值在 21.4 亿美元至 21.7 亿美元之间，同比增长 15% 至 16%，显示出相当放缓，但考虑到不确定性，预期结果仍具有弹性在宏观环境中。这也略高于财报发布前的华尔街共识。

预计第二季度的毛利率约为 58.6%，高于第一季度的毛利率，比第二季度的毛利率高出 210 个基点，随着空运费用的进一步下降，毛利率将进一步改善。这应该会导致每股收益在 2.47 美元至 2.52 美元之间，中点上涨约 13.5%。

遵循这一指引，Lululemon 还积极上调了其 2023 财年展望，现在预计报告的收入将在 94.4 亿美元至 95.1 亿美元之间（之前为 93 亿美元至 94.1 亿美元），增幅为 16% 至 17%。此外，毛利率预计将比上年增长 180 至 200 个基点，中间值约为 57.3%。继更高的收入和毛利率预期后，Lululemon 还上调了其 EPS 指引，现在预计该区间为 11.74 美元至 11.94 美元（之前为 11.50 美元至 11.72 美元），中点增长率为 17.5%，即略高于预期的收入增长，与之前的 EPS 指引相比有显着改善。

继这一升级的前景和令人印象深刻的第一季度业绩之后，我更新了我的 FY23 和长期估计，现在得出以下预期，直到 FY26。

Lululemon 2026 财年展望（Daan Rijnberk），第二季度预估：收入 21.7 亿美元，每股收益 2.55 美元

简短地解释一下这些估计，现在预计 Lululemon 报告的 2023 财年收入为 94.8 亿美元，每股收益为 11.93 美元，均处于管理层指导的高端。预计 Lululemon 将在下半年报告好于预期的业绩，这主要是受需求略有改善和国际市场持续增长的推动，而国际市场主要受在华市场增长的推动。

预计至少在接下来的两个季度中，男性类别的表现将低于女性类别。总体而言，将会继续把 Lululemon 视为服装行业的佼佼者，这得益于其出色的战略选择、稳健的增长战略、未来的长期增长以及令人印象深刻的品牌护城河。正如预期所反映的那样，这些因素也将在接下来的几年中继续推动有意义的收入增长。

再次，国际市场的增长将是一个关键的增长动力，同时产品将进一步扩展到男装和鞋履领域。在利润率进一步提高和股票回购以使其现金发挥作用的推动下，每股收益的增长预计将超过收入增长。此外，随着 Lululemon 的表现继续好于预期，也看到这些预期还有更多上涨空间。

转向估值，尽管在上周发布第一季度业绩后股价上涨了 11%。对本财年每股收益的预期略有上升，将其远期市盈率从之前的 32 倍降至今天的 30 倍。虽然这仍然是一个相当高的估值，但近几个月来对 Lululemon 的长期预期有所改善，该公司展示了其在国际市场的潜力。因此，30 倍的远期市盈率对于像 Lululemon 这样长期增长预期为两位数的优质企业来说是公平的。这意味着股票目前围绕公允价值交易，根据对 FY24 每股收益的估计，计算出目标价为 412 美元，高于之前的 403 美元，上涨空间约为 15%。相比之下，32 位华尔街分析师目前维持 401 美元的目标价，高于之前的 377 美元，并给予买入评级。

结论

Lululemon 的第一季度业绩再次令人印象深刻，打破了时尚和服装行业放缓的预期，甚至改善了全年前景。尽管宏观经济环境充满挑战，但该公司在国际扩张、在华增长反弹以及北美地区的弹性表现的推动下表现出了弹性增长。Lululemon 的独特方法专注于其基于社区的模式和创新面料，使其从竞争对手中脱颖而出，并允许更牢固的客户关系和原创产品供应，从而有利于其品牌实力。

展望未来，预计 Lululemon 将在 2026 财年保持两位数的增长率，再加上其行业领先的利润率，证明其溢价估值是合理的。由于股票交易价格为 2023 财年每股收益的 30 倍，相信这些交易围绕公允价值进行，并为投资者提供了可观的价值。与升级后的价格目标相比有 15% 的上涨空间，相信今天的股票估值很有吸引力。

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