原标题：提价降本的迪士尼能重回巅峰吗？

编译 | 华尔街大事件

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迪士尼在改善其流媒体业务的盈利能力方面可能很快就会出现转机。这家流媒体公司最近宣布将提高其 Disney+ 和 Hulu 流媒体的订阅价格并于今年早些时候启动了一项积极的成本削减计划，该计划旨在帮助迪士尼提高其盈利潜力，特别是在直接面向消费者的业务方面。

虽然迪士尼继续面临订户增长方面的阻力，尤其是印度的 Disney+ Hotstar，但成本降低和订阅价格的上涨可能会在不久的将来从根本上支持迪士尼的盈利增长。

在 2023 财年第三财季，迪士尼的收入同比增长 4% 至 $223 亿，但该公司的收入仍低于预期，部分原因是订户持续流失。

尽管迪士尼的综合营收在第三季度仍以中个位数增长，但该公司的媒体和娱乐业务仍面临挑战：总收入同比下降 1% 至 $140 亿。虽然线性网络收入正在下降（由于付费电视的重要性下降），但直接面向消费者的业务正在抵消迪士尼有线电视业务增长减速的影响：直接面向消费者的部门收入同比增长9% 至 $55 亿。虽然该部门的收入稳步增长，但迪士尼必须提高该部门的盈利能力……该公司最近提出了一系列行动来实现这一里程碑。

资料来源：迪士尼

不幸的是，迪士尼报告称，其核心 Disney+ 流媒体服务在 2023 年第三季度连续第三个季度出现用户流失：Disney+ 用户数量环比下降 7%，至 1.461 亿。Disney+ 订阅者数量在 2022 财年第四季度达到顶峰，当时该公司的订阅者数量为 1.642 亿。此后，迪士尼失去了 1800 万的大量订阅者，其中大部分是其印度流媒体服务 Disney+ Hotstar，该服务在失去了广受欢迎且利润丰厚的印度板球超级联赛的流媒体播放权后遭受了挫折。

Disney+ Hotstar 在迪士尼第三财季失去了 1250 万订阅者。2023 年第 3 季度，Hulu 订阅用户总数增加了 10 万，达到 4,830 万，而 ESPN+ 订阅用户减少了 10 万，达到 2,520 万。换句话说，订阅者的不利因素仍然存在。

接近拐点

迪士尼的直接面向消费者的业务尚未盈利，而且这家流媒体公司去年持续出现运营亏损，这表明迪士尼尽管拥有大量订户，但尚未达到临界规模。直接面向消费者业务在 2023 年第三季度亏损 5.12 亿美元，而上年同期亏损 1.1 亿美元。

资料来源：迪士尼

然而，展望未来，随着公司专注于削减成本和提高订阅价格，迪士尼可能会看到盈利能力的提升。迪士尼已经表示，希望在今年早些时候削减 55 亿美元的开支，并且这家流媒体公司计划将其核心无广告订阅计划 Disney+ 和 Hulu 的订阅价格每月提高 3 美元。

Disney+ 和 Hulu 的新流媒体价格将为每月 13.99 美元和 17.99 美元，这意味着迪士尼将其最受欢迎的计划的价格提高 20-27%。截至 2023 年第三季度末，国内 Disney+ 订户总数为 4600 万，这意味着该公司可能会因价格上涨而在未来几个季度看到显着的盈利顺风。

如果 Disney+ 的 4600 万国内订户中只有一半同意每月 3 美元的订阅价格上涨，那么这家流媒体公司的年度利润将能够增加 8.28 亿美元……这足以推动 DTC 业务一年内盈利。迪士尼还表示，继奈飞采取行动后，它将严厉打击密码共享行为。奈飞已经成功地限制了这种做法，并且能够对共享账户收取额外费用，因此迪士尼在这里还有另一个杠杆来提高 DTC 的运营绩效。

估值

迪士尼和奈飞都提供非常独特的流媒体服务，并且两家公司在全球都拥有相当大的用户群。截至第二季度末，奈飞在全球范围内拥有 2.384 亿订阅用户，而迪士尼的订阅用户数量为 2.196 亿（涵盖所有流媒体服务）。

迪士尼目前预计 2024 财年每股收益将增长 35%，而奈飞的增长率为 29%。迪士尼的市盈率为 17.5 倍，而奈飞的市盈率为 27.6 倍。鉴于订阅价格大幅上涨，迪士尼的短期每股收益增长潜力较高。

数据来自 YCharts

结论

尽管迪士尼在上个季度不断失去订阅用户，尤其是印度的 Disney+Hotstar，但分析师相信这家流媒体公司有可靠的途径，可以在明年内在重要的直接面向消费者业务中实现正营业收入。订阅价格的上涨、成本削减措施以及类似奈飞那样的对密码共享行为的打击，有可能推动 DTC 业务实现盈利，并允许迪士尼股票重新评级。

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