原标题：迪士尼：Q4风光大涨的背后暗藏隐忧

编译：华尔街大事件

题图来源 | pexels

目前，虽然迪士尼公司管理层因其连续收益而受到许多投资者的赞誉，但它似乎仍然没有对其面临的一些问题做出反应。他们欠投资者更好的答案，包括线性电视、ESPN 及其近期表现不佳的一系列电影。

迪士尼管理层是否终于承认了这样一个现实：他们最近的电影票房惨淡，部分原因是其美德信息以及过时的 IP 造成的？

迪士尼很可能对道德信号的介入太深，损害了其核心使命，即赚最多的钱来娱乐每个人，并将社会问题留给其他人。

重新排列电影和电视制作中的创意优先顺序将是朝着把握新现实迈出的强有力的一步，用更少的钱制作更少的更具吸引力的照片是创意人士必须接受的挑战。

线性电视和 ESPN 属于未来的迪士尼吗？那些可以在与媒体/娱乐业务更加协调方面发挥关键作用的业务的货币化是否会比人工智能之前的业务更重要？

迪士尼债务负担长期维持过高，利息覆盖率虽然高达 7.4 倍，但与 2015 年的 44.9 相比仍有很大差距。迪士尼目前持有 141.8 亿美元现金，流动比率为 1.05，还不错，但不是很好。当然，不存在偿付能力受到挑战的问题。真正的问题是资金成本。目前迪士尼总体债务成本为 4.3%，较为舒适。

如果美联储忽视一些认为明年初利率可能会下降的专家的欢呼，那么未来可能会面临严峻的挑战。正如大多数消费者信心调查所显示的那样，它们仍在猛烈地消耗消费者的资金。如果美国经济衰退确实降临到我们身上，那么严肃的投资者就得不到服务，引发利率上升，使所有背负巨额债务的企业实体面临风险。

以下是迪士尼股东每年为偿还债务而消耗现金所付出的代价：

2019 年至 2023 年间，迪士尼已支付近 60 亿美元现金，以偿还其 448 亿美元的债务。

该公司已开始将债务从最高点削减到 500 亿美元以上，但现在已将其作为核心远期问题搁置一旁。

迪士尼保留其线性网络、ESPN 和其他较小的垂直网络（这些网络在当今媒体/娱乐的现实世界中似乎没有给聚会带来太多好处）的未来目的是什么？

迪士尼的 PENN 合作伙伴承诺提供 1.5 亿美元/10 年的年收入，以提供主要的营销引擎，为该品牌在体育博彩领域建立可观的份额。在其之前的合作伙伴 Barstool 的领导下，Penn 已经吸引了约 100 万投注者进入他们的市场份额，而该份额从未增长过较低的个位数。然而，Barstool 大概有 6600 万个“粪便”作为 PENN 游戏的潜在收获。

我们转向 ESPN，它拥有 7100 万家庭（十年前为 1 亿）和 2200 万 ESPN+ 订户。管理层明智地降低了对 BetESPN 预计将实现的手柄坡道市场份额的预期。尚未开发的是梦幻体育联盟中的 ESPN 部分，它确实拥有真正的可能性，就像它们对 DraftKings 和 FanDuel 所做的那样。但这些爆炸性增长弧线是从 2018 年开始出现的。随着 BetESPN 刚刚起步，我们看到了潜力，但短期内要想获得有意义的市场份额，未来的道路将更加艰难。

根据我们从大型银行分析师中了解到的几位消息来源，ABC TV 的售价可能达到 100 亿美元。

我们的观点是：出售 ESPN 和 ABC-TV 可以为迪士尼筹集约 320 亿美元的总收益。比如说，如果其中一半可以用于减少债务，即在给定的短期内减少 160 亿美元，那么迪士尼债务将减少至 280 亿美元，利息成本将减少 6.4 亿美元。可以想象，如果债务清偿规模更大，则可以将迪士尼债务削减得更低，并轻松节省 100 亿美元。显然，这不是偿付能力问题，而是管理层对通过单位销售可以等待他们获得的大量现金的错误估计，这些现金可以更好地用于除付款贷方之外的其他用途。

实现了两个最终目标：在更加可行的债务水平上，如果利率上升，迪士尼不会面临潜在的危机。两家企业的退出是在不同时代收购的，如果你愿意的话，几乎是在不同的星球上。对于迪士尼来说，大幅减少债务、释放现金以增加股息、进行股票回购或投资核心业务是迫在眉睫的好主意。总体而言，这是一个更精简、更聪明的迪士尼，拥有良好的资产基础、较低的债务，并且有真正的机会将其股票价值恢复到曾经占据的更高水平。

文章信息来自于美股研究社，不代表白鲸出海官方立场，内容仅供网友参考学习。对于因本网站内容所引起的纠纷、损失等，白鲸出海均不承担侵权行为的连带责任。如若转载请联系原出处。

友情提醒：白鲸出海目前仅有微信群与QQ群，并无在Telegram等其他社交软件创建群，请白鲸的广大用户、合作伙伴警惕他人冒充我们，向您索要费用、骗取钱财！