8 月 21 日，快手发布 2025 年 Q2 季度及半年业绩，收入 350.4 亿元，同比增长 13%，经调整净利润56.81亿元，同比增长 20.1%，经调整净利润率 16%，为单季度历史新高。2025 上半年，快手总共收入 676 亿元，同比增长 12%，经调整净利润 102 亿元，同比增长 12.5%。

本期快手业绩超出市场此前的预期，今年初至今，快手股价上涨了 76.94%，市值达到 3096 亿元。此外，本期财报发布的同时，快手还宣布将派发上市以来的首次特别股息，共约 20 亿港元，每股 0.46 港元。

快手收入主要分三块，线上营销服务收入（广告收入）、直播收入、及其他收入（包括电商收入、可灵 AI 的收入）

分项收入看：

1、 线上营销服务收入为 198 亿元，同比增长 12.8%，同比增长率相比第一季度有所提升。

2、 直播业务收入 100 亿元，同比增长 8%，但在整体收入上的占比进一步降低。

3、 其他收入增长 25.9%至 52 亿元，是快手各业务线增长最快的一项，主要驱动力一是电商 GMV，另一个则是可灵 AI 的贡献。

4、 海外业务收入 13 亿元，同比增长 20.5%，从 2025 年 Q1 开始，快手的海外业务经营利润转正。

总体来看，快手的财报相当强劲。而本期财报的亮点是，快手首次在分项收入的陈述中提及可灵的贡献，在财报电话会议上，快手表示将把年初制定的收入计划提升了 1 倍，本次解读中，我们会将AI业务作为重点，其他业务的简要分析我们将放在第二个大标题下。

可灵AI：用户翻倍，季度收入 2.5 亿元，“视频生成”真赚钱了

最近这几个月，可灵可谓是动作频频，不仅在国内外推出了新一代的可灵 2.0 系列模型，还在用户量、商业化方面取得很大进展，尤其是商业化成绩远超国内一众竞品。

7 月底的 2025 世界人工智能大会上，可灵宣布全球用户数超过了 4500 万，而在 4 月份推出可灵 2.0 的时间点上，全球用户数大概只有 2200 万，不到 4 个月时间用户数增长了1倍有余。

而今年 3 月，在解读快手 2024 年度业绩时，我们就观察到了可灵重视商业化和 ROI 的思路。而 6 月 6 日，可灵上线接近一周年的时间点上，快手在官网上宣布，截止今年 3 月，可灵 ARR 已突破 1 亿美元，而本期财报则显示，可灵 2025 Q2 的收入超过了 2.5 亿元（约合 3500 万美元）。横向对比，8 月 14 日 Vidu 曾宣布今年 3 月其 ARR 突破 2000 万美元。近期有投资人向媒体表示“视频模型不赚钱，是投资人们的集体误判”。

模型能力是 1，交互、生态是后面的 0

如果以一个粗暴理论“视频生成产品的访问量，与模型能力强相关”来看，可灵能持续获取用户的原因也是“模型能力强，且持续强”。但半年过去，这个判断可能要变一变了，虽然模型能力仍是切入市场的基础，但后续交互优化的跟进与生态的建设同样重要。

2025 年 7 月份视频大模型能力排名｜图片来源：Artificial Analysis

从 Artificial Analysis 给出的数据，虽然没有拉开很大差距，但可灵在纯模型能力的比拼上，相比于字节、Google，甚至是后面的阿里等优势已经不明显了，有多位影视行业的从业者都表示：“现在AI视频产品各有优缺点，没有哪家能完全取代别家，平常创作都会综合起来使用。”

年内可灵部分功能更新时间线（不含基座模型更新）｜白鲸出海制作

在模型能力之外，可灵也开始在交互和生态方向发力，在更新基座模型之余，可灵开始“卷”功能，增强可控性、一致性。可灵AI运营负责人曾雨坤表示：“可控性与一致性是用户能生成优质内容的关键，做不到这些用户就只能生成一些片段，到不了可用的程度。”而虽然多图参考、首尾帧等交互功能并不是可灵首创的，但可灵跟进的比较快，也取得了不错的效果，前可灵负责人张迪 4 月份透露，图生视频占可灵AI视频创作量的 85%。

可灵的灵动画布功能｜图片来源：数字生命卡兹克

而在7月底，可灵更是推出了面向专业用户的协作功能灵动画布，灵动画布类似于 ComfyUI，通过节点和连线，将多步处理、多个分镜、不同功能呈现在同一个页面内，并通过可视化方式呈现给用户，此外，用户还可以添加至多 5 个用户进行协作编辑。在财报电话会议的问答环节，快手管理层也表示，未来会持续针对专业用户需求推出创新的交互功能，并探索专业影视制作、游戏开发等细分场景的落地应用。 

除了面向创作者的订阅变现模式外，可灵还通过API和更专业的定制化场景解决方案等方式来获取收入。在这一方面，快手表示，已经有超过 2 万个企业客户和开发者接入了可灵API，可灵也正在被应用于广告营销、短剧、游戏、智能硬件等多个领域，比如可灵联手快手旗下的星芒短剧，推出的AI剧集《新世界加载中》，全球播放量近 2 亿。

但从整个市场来看，可灵虽然有一些领先，但海外入局更早的 Runway、Luma 近期纷纷融资；拥有云服务及生态加持的 Google 及字节也在后方虎视眈眈，当各大玩家都看到了“赚钱”的曙光，可以想像下半年 AI 生视频赛道的竞争会愈发激烈。快手在财报会议上表示，虽然公司会在下半年加大 AI 的投入，但由于模型单位训练成本和推理成本仍有下降空间，AI方向的投入预计不会影响快手全年的利润表现。

财报回顾：直播收入回归巅峰时期，海外经营利润连续两个季度为正

1、2025Q2 快手线上营销服务（广告）收入 198 亿元，同比增长 12.8%，其中内外循环广告都取得了一定增长，尤其是外循环广告在本地生活、汽车行业、短剧等需求的拉动下，达到了“高双位数”的增长，财报电话会议透露，预计区域线索行业（汽车）、内容消费（短剧、小说、小游戏）及本地生活等行业仍会是下半年广告业务的重点行业。

而快手的 MAU、DAU、用户使用时长三个数据都能保持在不错的位置。MAU、DAU 分别为 7.15 亿和 4.09 亿，增长 3.3%和 3.4%，连续 4 个季度保持在 7 亿和 4 亿整数关口上方，DAU 数据还创了历史新高。日均用户活跃时长 126.8 分钟，同比增长 7.5%，但环比有所下滑。

日均流量（日均流量=DAU*用户日均活跃时长）方面同比增长但环比有所下滑，但由于日均广告收入环比增长，广告收入仍有所增长。

2、直播业务方面，本季度收入为 100 亿元，同比增长 8%，创了 2024 Q1 以来的新高，由于团播、游戏直播与数字人等 AIGC 技术的加速渗透，快手直播业务收入持续回暖。

注：财报会议透露快手将在 2026 年 Q1 季度停止披露季度 GMV 数据。

3、电商方面，快手 Q2 季度 GMV 为 3589 亿元，同比增长 17.6%，快手在财报中表示，泛货架电商 GMV 超大盘增长，占电商总 GMV 的 32%。搜索电商 GMV 同比增长 140%，短视频电商 GMV 也同比增长30%。

4、海外业务方面，收入 13 亿元，同比增长 20.5%，经营利润 1900 万元，在经营利润层面，连续两个季度海外市场盈利。财报显示，在最核心的巴西市场，快手的 DAU，用户日均使用时长均同比增长，海外市场广告及电商业务收入也都能保持稳定增长趋势。

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