原标题：Anthropic更上一层楼！传今夏拟筹资500亿美元 估值逼近万亿美元反超OpenAI

作者：智通财经庄礼佳

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智通财经 APP 获悉，在追逐人工智能（AI）赛道“杆位”的路上，Anthropic 似乎已经完成了对 OpenAI 的超越。据报道，Anthropic 正考虑于今夏筹集数百亿美元，以大幅扩展计算能力，届时其估值将接近 1 万亿美元，超越 OpenAI——该公司在今年 3 月刚以 8520 亿美元估值完成创纪录的 1220 亿美元融资。

报道援引知情人士消息称，随着营收持续增长，Anthropic 已吸引了包括 Dragoneer、GeneralCatalyst 和 LightspeedVenturePartners在内的投资者的兴趣。三位知情人士称，Anthropic 有望通过本轮融资筹集高达 500 亿美元的资金。该交易很可能在两个月内完成。不过，消息人士同时补充称，Anthropic 首席财务官拉奥一直在与投资者进行沟通，但尚未就条款达成一致，且无法保证交易一定能达成。

多位知情人士表示，投资者希望在 Anthropic 能在今年年底前进行的首次公开募股（IPO）之前建立持仓。尽管拉奥尚未正式启动谈判，公司现有投资者已要求参与本轮分配。而鉴于融资规模巨大且公司有上市计划，Anthropic 可能会优先考虑在公私募投资方面都有经验的机构投资者。

年化收入猛增，估值更是狂飙

Anthropic 在上个月宣布，公司年化收入（ARR）已超过 300 亿美元，和 2025 年底的 90 亿美元相比实现大幅增长。而第三方研究机构 Semi Analysis 在 5 月初的报告中则指出，Anthropic 的年化收入已升至约 440 亿美元。这样的增长速度远超 OpenAI 同期水平。

Anthropic 的业绩实现爆炸性增长主要得益于其 Claude AI 模型的流行。上个月，Anthropic 就曾表示，对 Claude 的需求已经导致“基础设施不可避免地承受压力”，影响了用户体验中的“稳定性和性能”，尤其是在高峰时段。需求爆炸、算力吃紧的情况也让 Anthropic 在近段时间主动出击，与商业航天巨头 SpaceX、谷歌云、亚马逊等达成或深化合作，以获得更多算力资源。

对 Claude 需求的激增已成为 Anthropic“甜蜜的负担”。Anthropic 首席执行官‌阿莫迪周三表示，公司原本试图为 10 倍增长做规划，但第一季度收入和使用量按年化计算增长了 80 倍，这也解释了为何公司难以满足需求。他还略显“凡尔赛”地表示，目前的增长水平“简直疯狂”，“难以应对”，希望未来的扩张能“更正常一些”。

Anthropic 在企业级市场的竞争优势是其业绩快速增长的底气。从收入结构来看，企业客户贡献超 80% 的收入。财富 10 强中有 8 家是 Anthropic 的稳定客户；年付费超百万美元的客户已突破 1000 家，较此前翻倍。其中，Claude Code 编程助手单品年化收入已接近 25 亿美元，较 2025 年中期的 4 亿美元增长超 5 倍；企业使用贡献了 Claude Code 超过一半的收入。

这意味着，Claude Code 已不只是一个“会写代码”的模型功能，而开始进入预算、权限、审计与组织管理都要被认真对待的企业软件层。对上游而言，这类业务最重要的变化，是需求会更持续，也更依赖稳定交付，而不是只在模型发布时突然暴涨。

2026 年初企业支出数据显示，在首次采购 AI 工具的企业中，Anthropic 已占据 73% 的份额，市场份额反超 OpenAI。Anthropic 这种在企业级市场的优势与其“安全优先”的产品定位直接相关。Anthropic 是全球专注于 AI 安全与对齐研究的领先大模型厂商之一，其模型输出的合规性、准确性显著优于同类产品，在金融、法律、医疗等监管严格的行业渗透率快速提升。

在业绩高速增长的加持下，Anthropic 的估值增长曲线同样惊人。2025 年 9 月 F 轮估值 1830 亿美元，2026 年 2 月 G 轮估值 3800 亿美元，增长超 107%。此前有报道称，该公司估值剑指 9000 亿美元，如今则更进一步，奔向万亿美元。

值得一提的是，最新链上 Pre-IPO 交易数据显示，Anthropic 的隐含估值瞬间已飙升至 1.2 万亿美元。如果 Anthropic 以 1.2 万亿美元的估值顺利完成 IPO，它将直接空降全球第 11 大上市公司，缔造商业史上的新神话。

作为 Anthropic 的主要竞争对手，OpenAI 同样计划在 2026 年下半年启动 IPO。但马斯克对OpenAI、以及 OpenAI 首席执行官奥尔特曼、联合创始人布洛克曼提起的诉讼正卡在后者冲刺 IPO 的关键节点上。奥尔特曼与布洛克曼是 OpenAI 融资与战略合作的核心推动者。若马斯克胜诉，OpenAI 管理层更替或公司结构被推翻可能导致 IPO 计划被迫搁置，该公司的资金链与扩张节奏将受到限制。

此外，OpenAI 未能实现其内部设定的用户新增与销售目标的消息引发了对这家 AI 巨头商业可持续性的广泛关注，叠加其在企业级市场面对 Anthropic 时竞争力不足，正引发部分投资者对其高估值的质疑，并可能为其上市之路带来阻碍。

隐忧仍存

与此同时，有分析指出，从招股书筹备阶段披露的信息来看，Anthropic 的增长逻辑仍存在三大明显隐患，可能成为一些投资者质疑其高估值的因素。

首先是客户集中度仍存结构性风险。尽管企业客户数量超 30 万家，但收入仍高度集中于头部客户。除亚马逊、谷歌两大股东贡献超过 20% 的收入外，其商业模式对云平台存在深度绑定。

Anthropic 向微软承诺最高 300 亿美元 Azure 算力采购，向亚马逊承诺未来十年逾 1000 亿美元 AWS 算力采购，向谷歌锁定最高 400 亿美元投资及 5 吉瓦 TPU 算力，这些长期协议虽然伴随大额股权投资和对等商业利益，但若核心云厂商提价或供给出现波动，仍可能冲击其毛利率水平。而在收入端，若头部客户减少采购、转向自研大模型或扶持其他竞品，也将直接冲击收入稳定性。

其次，Anthropic 独特的治理结构可能引发投资者担忧。Anthropic 采用公共利益公司（PBC）架构，核心治理机制是“长期利益信托”（LTBT），持有特殊 T 类股票，有权选举董事会多数成员，即使上市后，公司战略决策也将优先服务于“人类长期利益”而非股东回报。

这种独特设计虽然使其在 AI 监管趋严的背景下具备政策优势，但也可能被公开市场投资者视为“使命折扣”——信托机构对部分商业决策拥有否决权，可能导致利润让位于伦理考量，投资者的投票权和收益权将受到限制。如何平衡信托使命与股东利益将成为 Anthropic 的核心挑战。

最后，估值溢价过高让 Anthropic 面临巨大的业绩兑现压力。按 9000 亿美元的目标估值计算，基于约 440 亿美元年化收入，其市销率约 20 倍，仍远高于 SaaS 行业平均 8-12 倍的水平。要支撑当前估值，Anthropic 需要在 2028 年实现 700 亿美元营收、170 亿美元现金流的目标，这意味着其需要在未来 3 年保持每年至少 50% 的增速，同时持续改善毛利率。

尽管 Semi Analysis 报告显示，Anthropic 推理基础设施毛利率已从 12 个月前的约 38% 提升至 70% 以上，单位经济模型正在改善，但大模型训练和推理成本持续高企，加上 OpenAI、谷歌 Gemini 等竞品的价格战冲击，业绩兑现难度依然不小。

总的来说，从挑战者到真正建立与 OpenAI 分庭抗礼的市场地位，Anthropic 仍需要跨越生态建设、成本控制、C 端市场拓展等多重关卡。Anthropic 的 IPO 能否获得资本市场认可，很大程度上取决于投资者是否愿意为其“安全优先”的差异化定位和独特治理结构支付溢价。即便成功上市，在大模型技术迭代速度不到 12 个月的行业节奏下，Anthropic 能否保持技术优势、持续提升市场份额仍将是市场重点关注的对象。

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