8月19日，快手发布 2026 第二季度及中期业绩，Q2 收入 355 亿元，同比增长 1.4%，经调整净利润 39 亿，同比下降 30.3%。半年度收入 693 亿元，同比增长 2.4%，经调整净利润 73 亿元，同比下滑 28.5%。

总体来看，快手 Q2 收入微增，利润承压，虽然财务表现符合市场整体预期，但仍有一定负反馈，发布财报后一天 （8月20日 ） 收盘，快手股价报收 33.64 港元，单日下跌 11.01%，市值 1455 亿港元。

以下是财报内容的简要介绍：

1、广告收入为 206 亿元，增长 4.4%，尤其是 MAU 达到了 7.97 亿，创历史新高；

2、包括电商和 AI 在内的其他收入为 62 亿元，增长 18.5%，AI 继续驱动该项业务增长；

3、直播业务收入为 87 亿元，同比下滑 13.5%，为收入增速进一步下滑的主因，但环比上，相比 Q1 季度，还是有所回升；

其实从收入端来看，快手的成绩不算差，而相对承压的利润，则来自成本端。根据财报，快手毛利率同比从 55%下降到 51.6%（ 主要由于分成和带宽成本增加 ），同时叠加 AI 投入带来的研发开支上升等原因。

对于 AI，相较于其他大厂，快手相对务实，选择聚焦在与自身业务最贴近的 AI 视频领域。从数据看，「可灵 AI」Q2 季度收入达 8.5 亿元，但同比、环比增长率都有所下滑。对于「可灵 AI」来说，2026年中这个节点可能是一个十字路口。

可灵季度收入曲线，2025Q2 开始披露｜白鲸出海根据历史数据整理

本期财报我们仍以可灵 AI 为主线，其他业务的情况，会放在第三个大标题来讨论。（注：为区分国内外产品版本，以下讨论海外 App 和 Web 端产品、模型时将使用「Kling AI」或具体的「Kling 3.0（Pro）」，讨论国内产品、团队、业务时使用与财报一致的「可灵 AI」。）

一、「可灵 AI」开始掉队？

在今年5月 Q1 季度财报解读中，我们已经观察到「可灵 AI」的模型能力优势逐渐被拉平的趋势，而到了 8月份，“拉平”甚至变成了“些许落后”。从 Artificial Analysis 的“文生视频”和“图生视频”榜单上，「Kling 3.0 1080p(Pro)」分别仅排名第 8 和第 12 位，相比 5月份的第 4 和第 6 进一步下滑。

字节 Seedance、谷歌、阿里，甚至此前已经有些掉队的 MiniMax，都在测评分数上超越了「可灵 AI」，不存在我们此前观察到的 “强且持续强”了。

白鲸出海根据公开信息整理

笔者对比了「可灵 AI」、Seedance、MiniMax 三款产品近半年以来的更新路径发现，「可灵 AI」的更新主要集中在体验优化和分发层面，在 2月份推出「Kling 3.0」之后，就没有再进行任何模型层面的更新了。同一时间，Seedance 从发布起排名就高于可灵，后续不仅补足了原生 1080P、4K 能力，还在 7月底上线了 2.5 版本。半年多的时间没有更新模型，在这个高度内卷的赛道，掉队几乎必然。

观察背后原因，团队方面，除了去年8月离职的张迪，近期，有媒体爆出「可灵 AI」核心技术骨干王鑫涛、王猛离职，「可灵 AI」团队、或者说快手的人事持续动荡，显然影响了产品迭代。

财务方面，根据 2026年7月「可灵 AI」分拆融资时曝出的数据，2025年全年营收 11 亿元，净亏损 19 亿元，是 2025年快手年内利润 （186.24 亿元 ） 的约 10%。

目前，快手将「可灵 AI」分拆，敲定近 30 亿美元融资，并启动 Pre-IPO 进程，一方面拿到急需的算力资金，另一方面为可灵单独设立期权池，用更有竞争力的股权激励留住核心技术团队。

下半年，「可灵 AI」能否重回头部位置，是 AI 视频领域的一大看点。

二、「可灵 AI」 有望重回巅峰？

好在，从用户评论来看，「可灵 AI」目前还没有被彻底抛弃，团队仍有迎头赶上的窗口期。

首先，Seedance 最直接优势在动作和物理表现上，人物的动作及物体间的物理关系合理，相较之下，「Kling AI」容易失真。尤其是在长镜头、大动作的情况下，差距明显，根据用户的说法，「Kling AI」生成的视频到了 5-6秒就容易失真，需要创作者拆分几段短素材生成，再拼接，而 Seedance 能做到 15秒不出现明显失真。

真人口播类的视频，Seedance 的提示词还原度和口型对齐能力，也明显更胜一筹。

图注：两位学生打斗时，Seedance 生成的动作基本合理，而「Kling AI」在人物伸手的一瞬间，出现了手臂失真的情况。｜视频来源：Reddit

但如果是没有大的肢体动作，而是看人物脸部表演对情绪的表达，「Kling AI」并不差。甚至不少用户认为，「Kling AI」在“演技”和“情绪表达”上更细腻。“重质感、轻动作和物理还原”场景下，「Kling AI」的表现还是很不错的。

在审美维度，还有用户表示，「Kling AI」的色彩、影调明显更好。如上方视频，「Kling AI」生成视频的画面明显偏暖，房间里的黄光、皮肤都更有层次；而 Seedance 的画面，在同一场景下明显偏灰、偏冷，感觉会稍差一些。

Prompt：固定机位、中广景、厨房蓝调时刻，一位成年女性不慎碰到半杯水，在杯子落地前接住。重点测试水体惯性、飞溅、衣袖和头发运动、手部接触、受惊到释然的表演，以及冷暖混合光下的肤色和暗部表现。

为了验证用户的说法，我们用同一段测试 prompt，用「Kling 3.0（Pro）」、Seedance 2.5、MiniMax H3分别生成了一段视频，综合来看，3 个模型对“不慎”的还原都不够精准，但相对而言，Seedance 的人物动作和物理还原强出许多，但在色彩、影调方面「Kling AI」的表现也可圈可点。

由于视频模型的生成稳定性不足，一次生成并不能完全体现模型能力，但视频生成的昂贵价格，让我们望而却步。仅是用 Seedance 2.5 生成 5秒、720P 的视频，就花了 1.5 美元 （用的聚合 API 平台）。

根据官网数据绘制

而从官方给出的 API 价格来看，Seedance 的价格要比「Kling AI」贵出不少，尤其是 4K 分辨率的视频，生成成本更是高出 3 倍以上。另外，Seedance 官网面向创作者的定价走的是“token 资源包”（ 起步档 3 个月有效期，一次性购买一批 token），这意味着无论当月实际产出多少，用户都得先为可能用不完的额度付费。

Reddit 上有用户表示，对于每月产出量为 5-20 条视频左右的小型创作者来说，除非有大量动作戏和复杂镜头需要上 Seedance，可灵才是更划算的选择。而 MiniMax H3 走开源路线，理论上更便宜，但部署门槛暂时挡住了它对可灵的冲击。

「可灵 AI」能在这半年能保住阵地，靠的三点。用户口碑还在、性价比不错、部分场景表现也说得过去。但这更像是“既有优势”撑出来的一个窗口期，对于视频生成来说，便宜但不可用，等于更大的成本浪费。

三、主营业务维稳，快手需要 AI

上文也提到，从整体财报上看，快手本次净利润的下滑，主要来自于成本端。首先是经营成本中的“收入分成成本及相关税项”、 “带宽及服务器托管成本”分别增加了 16.9%和 19.5%。导致毛利率下滑 4.6 个百分点到 51%左右。

然后是研发费用，由于对 AI 投入增加、及相关训练支出，让研发成本从 34 亿同比暴涨至 46 亿，增幅 34.7%。

以上几项，基本都和 AI 业务，以及可灵直接或间接相关，而在可灵分拆，并完成融资之后，未来可灵产生的亏损，会有对应比例被划入 " 非控股权益 "，不再全部计入 " 本公司权益持有人应占利润 "，对快手本身现金流和利润的压力在未来会小一些。

而从大盘来看，快手的状况则并没有那么糟糕。

线上营销服务收入 206.39 亿元，同比增长 4.4%，环比增长 5.1%，虽然增速比一季度的 9.3%明显放缓，但仍是三大业务里较为稳定的一块。本季度的亮点是短剧类内容营销消耗，同比涨超 100%，财报显示，截至 6月，平台短剧供给量较 1月增长超 5 倍，AI 漫剧/短剧这条线，正在扛起快手广告业务增长的大旗。

直播收入 86.90 亿元，同比继续下滑 13.5%，是三大业务里唯一的负增长，但环比增长 2.3%，跌势没有进一步恶化。自从去年底被罚款后，快手加大力度整治直播生态，驱动了 2026Q1 和 Q2 两个季度直播收入的明显下滑，目前尚未有反转迹象。

电商方面，由于快手不再披露 GMV，财报中也只能看到商家数量和投放效率在稳步提升，大盘增速到底如何，无法判断。海外方面收入 11.79 亿元，经营层面由一季度的小额减亏转为本季度重新录得约 2500 万元经营亏损。

整体来看，平稳的快手，需要 AI 提一口气。

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