昆仑万维半年报：营收53亿，扣非后亏4.6亿，重金推广下，AI短剧收入15亿暴涨160%，海外月活TOP 1

Annie Liu • 2026-08-21 16:15

原标题：昆仑万维半年报：营收53亿，扣非后亏4.6亿！重金推广下，AI短剧收入15亿暴涨160%，海外月活TOP 1

作者：DataEye研究院

来源：DataEye文娱财经

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题图来源 | pexels

8 月 19 日，昆仑万维发布 2026 年半年报：收入 53 亿，看似盈利赚了 10 个亿，实现扭亏为盈。但盈利主要依靠“卖资产”。

不考虑“卖资产”的情况下，公司的扣非净利润仍为负，说明主业仍在亏损状态。

亏损部分原因是，AI 短剧业务“增收不增利”，处于全球推广阶段。

本文从财务拆解、业务布局及成本结构三个维度，还原这家“出海短剧第一平台”的真实处境。

昆仑万维半年报财务拆解

2026 年上半年，昆仑万维实现营业收入 53.59 亿元，同比增长 43.55%。主要驱动力来自 AI 短剧平台、Opera 浏览器及 AI 软件技术业务的快速扩张。

但利润端却出现严重背离：公司归母净利润 10.88 亿元，同比增长 227.17%，实现扭亏为盈。但扣非净利润为 -4.58 亿元，亏损收窄 46.74%，仍未摆脱亏损。

扣非亏损的收窄，主要得益于营收规模扩大——尤其是广告收入、AI 短剧平台业务收入、Opera 搜索业务等业务的增长；与此同时，研发投入与上年同期基本持平甚至略有下降，并未额外加大成本负担。

归母净利润和扣非净利润差值达 15.46 亿元，核心源于非流动性资产处置收益 14.78 亿元（如股权处置）。也就是说，若剔除这种“卖资产”的一次性收益，公司主营业务（AI 短剧平台、广告业务、Opaera 搜索业务等业务）仍在亏损中。

费用方面，昆仑万维销售费用 33.40 亿元，同比增幅达 82.75%，远超营收增速（43.55%）。公司直言，主因是 AI 短剧平台市场推广及渠道手续费激增。这意味着一方面收入高增，另一方面获客成本同步提高，业务的“规模效应”尚未显现。

昆仑万维海外短剧业务

报告期内，昆仑万维 AI 短剧平台业务收入 15.35 亿元，同比暴增 163.28%，营收占比从 2025 年的 19.73% 跃升至 28.63%，对公司收入贡献明显。但是存在毛利率下跌、相关业务子公司净利润亏损的情况。高增长并未带来高利润，反而暴露了“增收不增利”的问题。

目前，昆仑万维在海外拥有两大短剧平台，付费短剧平台 DramaWave 与免费短剧平台 FreeReels。根据第三方数据，2026 年上半年两大平台合计月活跃用户数稳居海外短剧市场第一。亮眼的用户规模背后，是高昂的广告投放代价：两大平台的买量素材量均位列海外前二。

（1）付费平台：DramaWave

DramaWave 定位面向发达国家高价值用户的付费 AI 短剧平台。财报显示，其人均单日使用时长超过 30 分钟。

目前该平台已完成 AI 原生化转型，7 月上新剧集中超 90% 内容为 AI 生成，题材覆盖悬疑冒险、都市情感、奇幻动作等高付费潜力领域。据 DataEye 数据，DramaWave 出品的 AI 短剧《被我的冰球对手撞进心里》《被流放的公主成了最强狼后》《被战神背叛后，我转身嫁给深渊魔尊》均跻身 2026 年上半年海外 AI 剧百强榜 Top 10。

投放方面，根据 DataEye-ADX 海外版数据，上半年 DramaWave 投放素材量达 320 万组，位列全球海外短剧 APP 第一，远超 2025 年全年投放量（98 万组），投放力度显著加大。期内日均新增投放素材 1.82 万组，最高峰日新增达 3.7 万组，买量强度持续高位。

（2）免费平台：Freereels

FreeReels 为海外免费 AI 短剧平台，根据第三方数据，其位列出海短剧 APP 下载量榜首，亦是 2026 年上半年海外短剧赛道唯一预估下载量破两亿的产品。该平台人均单日使用时长超过 1 小时。

投放层面，根据 DataEye-ADX 海外版数据，上半年 FreeReels 投放素材量达 280.9 万组，位列全球海外短剧 APP 第二。

3. AI 赋能短剧内容生产，但高广告成本侵蚀利润

昆仑万维积极推进“2026 昆仑万维 AGI 战略”，将 SOTA 大模型作为技术底座，推出短剧工作台 SkyProduction，整合自研 SkyReels、Seedance 及可灵等视频模型，主打“Agent 智能分镜+无限画布”双轨创作，试图推动 AI 短剧生产可控化、专业化。这确实丰富了内容供给，加速了题材本地化和剧情优化。但技术红利尚未转化为盈利优势。

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SkyProduction（来源：SkyProduction 官网）

上半年，AI 短剧平台业务收入增长 163.28%，营业成本却暴涨 406.08%，增速是收入的 2.5 倍，直接导致毛利率从上年同期大幅下滑 15.6 个百分点至 67.49%。

虽然毛利率看起来很高，但是公司销售费用也很高，侵蚀了部分利润。

根据年报，公司销售费用同比增长 82.75% 至 33.40 亿元，增量主要来自 AI 短剧平台的市场推广和渠道手续费。这意味着，AI 短剧平台收入的增长高度依赖持续高额的投放驱动。

更值得关注的是，旗下负责 AI 短剧及音乐社交业务的子公司 Skywork AI Pte. Ltd.，上半年营收 27.88 亿元，净利润却亏损 12.14 亿元，公司解释为“短剧业务市场投入加大所致”。也就是说，目前昆仑万维 AI 短剧平台仍处于高市场投入期。

营收与成本倒挂，两大短剧平台广告投放量位居前列，销售费用吞噬毛利，子公司巨亏，这一切指向同一个结论：昆仑万维的 AI 短剧业务仍处于“高投入换高增长”的早期阶段，市场推广支出以及其他运营与制作成本远未被收入覆盖。

烧钱换规模，还能烧多久？

短期来看，烧钱是不可避免的。当前海外短剧赛道仍处于混战期，格局未定，DramaWave 和 FreeReels 仍需依靠高强度买量投放来维持用户规模。然而，海外流量成本正逐年攀升，销售费用势必进一步膨胀。与此同时，母公司主业的“造血”能力已显疲态，昆仑万维不久前出售闲徕互娱虽换来一笔现金流，但仅靠资产处置输血，难以支撑长期烧钱。

中期来看，昆仑万维正积极加码 AI 技术，试图通过 AI 生成内容来扩大供给，并着力提升内容质量，以丰富的片库和更好的观影体验留住用户。AI 固然能显著降低边际制作成本，但成本大头依然集中在获客端的广告投放上。其 AI 短剧的付费转化率与用户留存率，仍有待市场真实验证。

长期来看，昆仑万维拥有自研大模型和双 AI 短剧平台，在技术、数据、渠道三方面确实具备先发优势。若未来能持续输出高质量的 AI 短剧与精品真人短剧，并逐步降低对买量获客的过度依赖，则有望走入“内容驱动增长、增长反哺内容”的正向盈利循环。

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