原标题：泰国外卖形成双寡头格局

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

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题图来源 | pexels

最近，东南亚科技媒体 Tech in Asia 根据泰国本土外卖平台 LINE MAN Wongnai 的审计财务报表，报道了这家公司 2025 年的财务表现。

2025 年，LINE MAN Wongnai 实现营收 5.44 亿美元，同比增长 21%；毛利达到 1.41 亿美元，同比增长 39%。不过，净亏损也从 2024 年的约 2200 万美元扩大至 4300 万美元，接近之前一年的两倍。

对于亏损扩大，LINE MAN Wongnai CEO Yod Chinsupakul 向 Tech in Asia 解释，主要是由于 2025 年一次性的非现金会计调整，并不影响公司的现金状况及日常运营。公司表示，经营表现仍在持续改善。

外卖仍然是绝对主力

从收入构成来看，即时配送业务仍然是 LINE MAN Wongnai 的主要收入来源，包括餐饮外卖、生鲜杂货配送、出行和同城快递等。2025 年，这部分业务收入达到 4.81 亿美元，同比增长 19%，占公司总收入的 88%。其中，非餐饮的即时零售业务 LINE MAN Mart 增长 70%。

配送是公司最大的成本项，2025 年相关费用达到 3.1 亿美元，同比增长 17%，低于即时配送业务 19% 的收入增速。Yod 表示，订单量增长比配送成本增长快，通过路线优化和订单合并等措施，公司每单配送成本是下降的。营销费用从 2024 年的 6400 万美元增加至 2025 年的 7700 万美元，同比增长 20%。公司在改善运营效率的同时，也继续投入资源争夺市场份额。

从财务表现来看，LINE MAN Wongnai 的毛利率从 2024 年的约 22.4% 提高至 2025 年的约 25.9%，提升约 3.5 个百分点。此外，2025 年公司的经营活动现金流入约 1300 万美元，年末现金及银行存款达到 1.07 亿美元，高于 2024 年的 8900 万美元。公司表示，目前没有在 IPO 之前进一步进行私募融资的迫切需求。

Grab 与 LINE MAN Wongnai 瓜分市场

LINE MAN Wongnai 的增长，也离不开泰国外卖市场整体的扩张。根据墨腾年初发布的《东南亚外卖平台报告 6.0》，2025 年东南亚主要外卖平台 GMV 达到 227 亿美元。其中，泰国市场约 51 亿美元，同比增长约 22%，是去年东南亚增长最快的外卖市场。

2025 年 5 月，Delivery Hero 旗下 foodpanda 黯然退出泰国市场。根据墨腾的统计，Grab 和 LINE MAN Wongnai 两家平台合计占据约 88% 的市场份额，虽然 ShopeeFood 和 Robinhood 等平台仍在参与竞争，但泰国外卖市场已经形成双寡头格局。

在东南亚的其它几个市场（新马印菲），Grab 都明显处于市场领先位置。在泰国，本土平台 LINE MAN Wongnai 与 Grab 的市场份额相当接近，与越南一样处于双寡头格局。

支付、商户软件和 AI 继续投入

除了外卖和即时服务，LINE MAN Wongnai 还有支付与金融服务，商家 POS 两大块业务。

2025 年，支付及金融服务收入达到 4000 万美元，同比增长约 40%，占总营收的 7.3%。Yod 特别说明，这个数字只包含对外部客户提供服务所产生的收入，并不包括 LINE MAN Wongnai 生态内部的支付服务。他表示，如果将内部支付服务也计算在内，支付及金融业务的规模相当于公司总营收的 10% 以上。商户数字化解决方案业务 2025 年收入约 2300 万美元，公司还通过收购 Lamunpun IT，将 POS 软件业务从餐饮行业进一步拓展至美容及健康服务领域。

LINE MAN Wongnai 也在增加 AI 方面的投入。公司此前宣布计划在五年内投入 100 亿泰铢（约 3 亿美元）发展 AI，2026 年至今已经在技术开发、AI 系统及工具方面投入超过 10 亿泰铢。目前公司计划在 2027 年进行 IPO，正在考虑泰国、新加坡、中国香港及美国纳斯达克等上市地点。

美团则认为东南亚外卖不能盈利。

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