原标题：TikTok提高东南亚电商提成，Shopee的压力解除了么？

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

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题图来源 | pexels

近日，Shopee 的母公司冬海集团（Sea Group）发布了 2024 年第一季度的业绩。这是一组不错的业绩：数字娱乐业务恢复增长，明星游戏《Free Fire》回升，Shopee 增加了其 GMV 和提成率，同时大幅缩减了市场营销费用。

资本市场反应温和积极，发布后第一个交易日冬海股价上涨了 2.79%。盘中交易期间有一些波动，但与上一份收益报告发布后的市场激烈反应相比要温和得多。而在当前业绩发布的前一个月内，冬海股价实际上上涨了近四分之一。

我们的一些看法：

Shopee 第一季度业绩的一个背景是其主要竞争对手字节跳动的 TikTok Shop 收敛其增长速度并开始提升卖家佣金；

关于 TikTok Shop 为何这么做，有多种猜测，从对过度烧钱的担忧、放弃成为市场第一，到内部 KPI 的考核更加关注营收；

然而，也有可能 TikTok Shop 正在进行一些测试，以探测市场的营收和利润潜力的基线，然后再制定执行下一步的计划。TikTok 在 2022 年中也在印尼暂停增长休整过，之后便开始猛力上攻。毕竟字节跳动是一个几乎极致数据驱动的公司；

TikTok Shop 的下一步可能会重新进行激进的推进。这种情况是否发生可能并不取决于 Shopee 如何竞争或感受，而是取决于东南亚电商市场对 TikTok 电商来说是否足够吸引力来值得他们投入大量的精力和资金。虽然 Shopee 非常希望 TikTok 认为这个市场不值得投入；

这意味着，尽管 Shopee 在短期内有一些喘息的空间，但直到我们看到 TikTok 做出明确的认为市场不值得投入的结论，Shopee 仍将面临竞争动态的不确定性；

这一点其实在财报电话会议上被多次讨论，分析师很多问题都是关于“竞争对手”是否会再次恢复进攻以及 Shopee 会如何应对。Shopee 管理层解释并试图做的事情是正确的：专注于改善客户体验，并按市场、按品类应对潜在竞争对手策略的变化；

我们曾对 Shopee 在前几个季度大力拓展直播电商表示怀疑，因为大概率永远无法做成像 TikTok Shop 那样。我们开始认为作为一种防御策略，并且作为加强货架平台的一种方式，Shopee 在直播和视频上的投资可能是必须的；

另一方面，TikTok Shop 在东南亚的货架电商进展对 Shopee 其实构成了不小的威胁。这个威胁是否会加剧或缓解，我们可能很快就会知道；

Shopee 管理层透露，其自建物流现在在东南亚负责 Shopee 超过 50% 的订单（在巴西超过 70%）。他们还提到会继续提高这一比例，但没有具体目标。作为对比，极兔公布的数据其第一季度在东南亚每天派送 1130 万个包裹，可能受益于 TikTok Shop 在印度尼西亚的订单量回升；

冬海管理层还提到，巴西的数字金融服务业务潜力很大。我们在 2021 年推测冬海的数字金融业务Seamoney 可能会在巴西与 Nubank 形成正面竞争。然而，由于过去两年资本市场的情绪，Seamoney 取代 Nubank 成为巴西消费金融市场领导者的机会可能已经消失。上周，Nubank 刚刚宣布其用户规模突破 1 亿。不过，Seamoney 仍然有机会在巴西建立一个有规模且非常盈利的信贷业务。

在我们对上一份（2023 年第四季度和全年）财报发布的评论中，我们注意到一个细微点：大多数第三方的纪要似乎不熟悉 Chris，将他的评论错误地归于创始人兼集团 CEO 李小冬。在当天的收益电话会议上，许多纪要纠正了这一错误。Chris 发言更多且更为流畅，似乎心情也很好。而我们几个月前提出的 Shopee 是否拥有护城河的问题，仍在演变中。

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