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对Grab财报的一些看法

墨腾创投  • 

原标题:对Grab财报的一些看法

作者:墨腾创投(ID: Momentum Works)

白鲸出海注:本文为墨腾创投发布自白鲸出海专栏的原创文章,转载需保留本段文字,并且注明作者和来源,商业转载和使用请前往作者个人主页,联系寻求作者授权。

8 月 24 日美股开盘前,Grab 发布了 2022 年第二季度的季报。整体上营收增长超预期(79%)、在以外卖为主的配送业务亏损比例收缩了,而且出行领域的利润率也有了提升。

我们聊过的分析师普遍认为这份财报还不错,有意思的是财报出来第一个完整交易日股价跌了超过 12%,关于这个的原因我们有些猜测。

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这里是我们看到的一些信息和我们的一些看法:

. 美元走强对 Grab 最终的业绩数字还是有明显的影响的,如果排除汇率因素的话 GMV 和营收的增长分别是 34% 和 85%,按当前汇率换算的话则降低到了 30% 和 79%;

管理层在电话会议上也表示了对宏观不确定性的谨慎。和上周冬海不同的是,Grab 继续给出了年度的 GMV 和营收指引,下调了 GMV 增长预期但是营收增长则精确到了上次季报给出的预期的上限。在电话会上,管理层也一再强调要实现可持续发展:可持续(Sustainable)这个词出现了 12 次; 

整体的月交易用户提升到了 3260 万人,大体上恢复到了 2019 年第四季度(也就是疫情前最后一个季度)的水平。管理层也强调了今年以来一直在追求高质量的用户和高质量的 GMV,也就是对补贴不敏感并能够使用 Grab“超级应用”上面多项服务的用户以及他们产生的 GMV;

出行服务看起来还没有能够从疫情中完全恢复,虽然我们看到东南亚很多首都的堵车已经恢复到了熟悉的水平了,但是 Grab 出行业务 GMV 目前只有 2019 年第四季度的 2/3 的水平。我们在地面做了一些调研,整体市场都还没有完全恢复。还有,出行上印尼虽然是个看起来很大的市场,但是在 GMV 上面对整体东南亚的贡献其实是比较有限的;

外卖和配送方面,Grab 停掉了新加坡、越南和菲律宾的前置仓业务,这是一个正确的决定。毕竟,这个业务目前全球都没有跑通,尤其在当前市场环境下更是不应该投入。Grab 的竞争对手看起来也在收缩相关业务。整体看来 Grab 在马来西亚收购的线下连锁高端超市 Jaya Grocer 应该比较稳妥,只是这个模式能否复制还不确定。也看得出 Grab 管理层在生鲜杂货这一块比较谨慎,季报也把这块业务实现收支平衡的预期提前到了 2023 年第一季度;

Grab 管理层提到了认为借贷业务的增长空间巨大,并且认为目前主要向司机和商户提供贷款不仅提高了平台粘性,也把坏账率控制在了很低(小个位数)的水平。我们觉得其实 Grab 在这一块可以更大胆一点,提供比目前 BNPL 更为激进的消费信贷未必不可取。毕竟用户基数在那儿,风控模型也可以在实践中快速完善;

总体而言,出行、外卖和支付等业务经过这么多年,整个行业的逻辑大家应该能看得比较清楚了。Grab 要做的其实也没有太多神秘的东西,就是要持续优化运营效率、逐步缩减补贴比例、实现各个业务版块的收支平衡和整个公司最终的盈利,在这个过程中还要平衡增长。和美团在国内的努力轨迹其实在大方向上是一样的,可以做到但是很不容易;

Grab 手上还有超过 77 亿美金的现金和其他流动性,未来的两三年要实现增长和盈利的目标还需要很多产品、技术等方面的投入,并且即将推出的数字银行也需要投入。不过在这些方面 Grab 的管理层看来一直是比较谨慎的。

股价为何会下跌?

财报公布以来为什么股价会跌这么多?

我们猜测可能是套利行为,财报当天盘前一度涨了 7%,然后开盘后快速回撤了 12%,看起来是有很大的抛压。而之前的四周,一定程度上受到 Uber 财报的提振,Grab 的股价一度涨了 30%。 

另外,看到一些评论在比较 Grab 和 Goto 的市值。这种比较其实没有太大的实质意义:Goto 在雅加达市场上市,和 Grab(以及冬海)上市的美股市场在规则、合规要求、流动性等方面有很大的不同。比如 Goto 只有 3% 左右的股票是可以自由流通的,而 Grab 则是 95%。

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