60后山东人做宠物食品即将IPO，身家30亿，君联和KKR都投了

zhaolisa • 2022-11-28 18:40 • 原文链接

本文转载自微信公众号：创业邦（ID：ichuangyebang）

世界人口破 80 亿，人类喜爱的宠物猫狗数量也达到 8.4 亿。

咨询公司 Fortune Business Insights 的数据显示，由于疫情居家和消费升级，2022 年全球宠物猫狗食品的市场规模达到 1,155 亿美元，并在未来七年保持 5.11% 的复合年均增速。而中国是其中一个确定的成长市场。

日前，乖宝宠物在深市创业板提交注册，距离 IPO 只剩临门一脚。

这是继中宠股份(002891.SZ)、路斯股份(832419.BJ)上市之后，又一家来自山东的宠物食品公司启动上市进程。

与很多中国企业的成长路径一样，创立于 2006 年的乖宝宠物从代工起家，之后自建品牌，并继尔收购海外品牌，同时用多种方式拓展全球市场。

招股书显示，乖宝宠物曾获得 KKR、君联资本等机构的投资。本次上市乖宝宠物计划募集 6 亿元，发行前公司估值 60 亿元。

老师创业做宠物食品

乖宝宠物靠做宠物食品的 OEM/ODM 代工生产，赚到了第一桶金。

创始人秦华出生于 1968 年，大学毕业后，当过中学老师，当过山东凤祥集团的总经理，还担任过山东一个镇的副镇长。

山东是肉禽养殖大省，凤祥集团就是家肉鸡养殖和禽肉熟制品生产企业。去美国出差时，秦华发现了宠物食品的创业机遇。

宠物产业在美国非常发达。在宠物食品方面，中美两国有很强的互补性。美国人和宠物喜欢吃鸡胸肉和鸭胸肉，所以鸡鸭胸肉卖的很贵。但中国人更喜欢鸡腿、鸡翅和鸡爪，鸡胸肉价格偏低。

更重要的是，中国的鸡鸭胸肉，按人类食用标准无法出口到欧美等发达国家，但作为宠物食品，却可以出口。

一番分析之后，秦华很快拿定了主意：做宠物食品加工出口。

2006 年 10 月，秦华抵押了房子，又找亲朋好友借了一圈，凑了 400 万元启动资金。公司场地选在一个废弃多年的工厂。

起步出乎意料的顺利，只是出了个产品报价，就有美国人飞到中国，要看工厂，并试探性地给了秦华 5 个集装箱的订单。

几个月后，经过一番试验、挫败和改进，乖宝宠物生产的第一批宠物鸡胸肉出口到了美国。

此后生产规模急剧扩大，产品品种由单一的鸡胸肉零食发展到零食、主粮、湿粮、洁齿骨、狗咬胶等几大系列、300 多个品种。

乖宝宠物部分产品图

为了把握好宠物的口味，秦华从国外买来各种品牌的宠物食品，一一开包品尝，寻找猫猫狗狗的所好。缺生产设备，秦华就带领员工设计、制造了热风烘干机、切片机、卷皮机等各种低成本又好用的机器。

乖宝宠物逐渐成为沃尔玛、美国前三大宠物零食食品公司斯马克、全球 Top5 宠物集团品谱等公司的供货商，产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区。

代工意味着不仅要承受原料成本的波动，也没有品牌溢价，这让乖宝宠物开始尝试自建品牌。

2013 年，乖宝宠物启动转型，基于多年服务海外客户积累的产品研发、生产工艺和质量管控等方面的优势，创立自有品牌“麦富迪”，布局国内市场。

随着用户需求的变化升级，乖宝宠物又相继开发出弗列加特猫粮系列、益生军团系列等多个高端产品系列。

2021 年，乖宝宠物收购美国雀巢普瑞纳旗下的高端犬用食品品牌 Waggin' Train，主要在海外销售。另外，还拿下了新西兰知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的中国区总代理，将海外品牌卖到国内。

K9 Natural 产品图

KKR 投了 4 个亿

IPO 前，乖宝宠物先后获得 KKR、君联资本和兴业银行的投资，分别为 KKR 在 2017 年独家投资 4 亿人民币 A轮，以及 2019 年君联资本和兴业银行投资 5 亿元 B 轮。

创始人秦华持有公司发行前 59% 的股份，是公司控股股东和实际控制人；KKR 持股 21.2%，君联资本持股 14.8%，分列第二、第三大股东。

KKR 是老牌杠杆收购天王，上世纪 80 年代末斥资 250 亿美元收购美国食品和烟草大王雷诺兹-纳贝斯克公司，曾被写成《门口的野蛮人》一书。在这次收购中，KKR 动用的自有资金仅 20 亿美元，其余资金大都靠发行垃圾债券来募集。

KKR 在宠物相关领域多有布局。2015 年战略投资圣农发展 4 亿美元，后者是中国最大的白羽肉鸡生产企业，肯德基的供应商，也是乖宝宠物前五大供应商之一。

2021 年，KKR 收购了新西兰高端宠物食品公司天然宠物食品集团（Natural Pet Food Group），乖宝宠物代理的 K9 Natural 和 Feline Natural 都是后者旗下品牌。

2022 年，KKR 还对宠物连锁医疗品牌瑞辰宠物进行了 A 轮投资。

乖宝宠物研发、生产和销售宠物犬用和猫用多品类宠物食品，2022 年上半年，零食、主粮和保健品等的收入分别为 11 亿元、6 亿元和 0.2 亿元，营收占比分别为 63%、36% 和 1%。

在为海外客户代工和创建自有品牌两条腿走路的模式下，乖宝宠物营收实现了较快增长。2019 年至 2022 年 1-9 月，营收分别为 14 亿元、20 亿元、25.8 亿元和 24.9 亿元，同比增速分别为 43%、28% 和 46%。

以“麦富迪”为代表的自有品牌生产和销售业务在国内市场也取得了快速发展，2021 年自有品牌销售收入达到 13 亿元，在营收中占比过半，2019 年到 2021 年年均复合增长率达 37%。

这与乖宝宠物在营销上大力投入不无关系，2019 年到 2021 年，销售费用分别为 2.5 亿元、2.6 亿元、3.6 亿元，占营业收入比例为 17.5%、13.1% 和 13.8%。乖宝宠物聘请了明星谢霆锋作为代言人，并接连赞助了《向往的生活》《中国好声音》《上新了·故宫》等热播综艺，以及《三十而已》、《爱上特种兵》等剧集。

麦富迪独家冠名的原创宠物观察纪实节目中国版《家有恶猫》

乖宝宠物近几年的毛利率普遍维持在 30% 上下。2019 年至 2022 年 1-9 月，归母净利润分别为 416 万元、1.1 亿元、1.4 亿元和 2.2 亿元，净利率分别为 0.3%、5.5%、5.5% 和 8.7%，净利润率不断提高。

作为一个生产型企业，乖宝宠物要投入大量资金购买原材料，扩大生产规模还要购买、维护机器设备和厂房等固定资产，因此现金流一直比较紧张。以 2022 年 1-6 月为例，经营活动产生的现金流量净额为 1.1 亿元，但构建固定资产、无形资产等投资活动就支出了 0.98 亿元，自由现金流粗略估算仅为 1200 万。

因此乖宝宠物一直陷在借新债还旧债的循环中。比如 2022 年 1-6 月借款 3.2 亿元，偿还债务 4.1 亿元；2021 年借款 7.4 亿元，偿还债务 5.6 亿元。