原标题：微软(MSFT.US)近期的命运掌握在OpenAI手中——不管是好是坏

作者：智通财经玉景

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OpenAI 首席执行官 Sam Altman 的下台凸显了一个突出的现实，微软在人工智能军备竞赛中的近期和长期命运完全取决于 OpenAI。

智通财经 APP 注意到，微软已经在 OpenAI 上投下了一大笔钱，这是无可争议的，一开始也引起了很大的轰动。微软首先在 2019 年向 OpenAI 投资了 10 亿美元，然后在今年 1 月份又增加了 100 亿美元。微软对 OpenAI 的投资总额高达 130 亿美元，尽管有一些神秘而非传统的条款。

在某种程度上，原因很简单——微软没有真正的退出策略。该公司对 OpenAI 的投资包括有限的现金和大量的 Azure 信贷。

此外，微软实际上并不持有传统意义上的 OpenAI 股份。相反，该软件公司有权获得 OpenAI 大约一半的财务回报，直到部分投资得到偿还。

但更重要的是，OpenAI 是微软计划的核心，在这场竞争中，竞争对手正在取得进展。

D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 表示，“如果微软与 OpenAI 的关系被切断或 OpenAI 消失，那么微软将会倒退。”“这项技术的进步速度，以及他们围绕这项技术改变业务的速度，使得他们不想应对任何中断。”

通往科技王国的新途径是通过人工智能，而对微软来说，OpenAI 掌握着关键。

竞争对手谷歌和亚马逊在 10 月份公布的云业务数据表现平平（尽管总体盈利超出预期），遭到了投资者的惩罚，而微软的云业务却因超出预期而赢得了赞誉。10 月 25 日，在该公司公布了盘后收益的第二天，其股价开盘上涨近 5%。

微软股价今年以来已飙升 57%，超过了标准普尔 500 指数 25% 的涨幅。根据数据，微软目前的预期市盈率约为 33 倍，而谷歌的预期市盈率为 20 倍。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示:“他们一直被视为科技领域最热门领域的创新者，今年的股价也证明了这一点。”“但从长远来看，我们还远不知道谁是赢家。”

要保持如此高的估值，就需要微软在人工智能产品和云计算收入方面不断取得进展。去年 11 月，该公司推出了 Copilot 产品组合，这是一系列由 OpenAI 的 GPT-4 驱动的人工智能助手。

麦格理的人工智能和软件研究主管 Fred Havemeyer 表示，到 2026 财年，人工智能机器人的订阅可能会增加 91 亿美元的销售额。

Sosnick 表示，“OpenAI 所做的是，在多年的失败之后，它最终帮助微软在搜索领域变得重要起来。”“如果必应凭借 ChatGPT 能够蚕食谷歌在搜索领域的市场份额，那么这笔投资就物有所值了。”

但人工智能产品的竞争非常激烈。谷歌在 8 月底为谷歌工作空间推出了 Duet AI，亚马逊网络服务（AWS）在 11 月底推出了其企业 AI 聊天机器人 Amazon Q。

当 AWS 等竞争对手提供与 Anthropic、Cohere、Meta 等公司的多种大型语言模型（LLM）兼容的生成式人工智能平台时，微软却把全部赌注押在了 OpenAI 上。

这使得解决 OpenAI 危机对其近期的未来至关重要。到目前为止，微软 CEO 纳德拉已经通过了这一风波。

曾与纳德拉共事多年的前微软高管、Tola Capital 董事总经理 Sheila Gulati 认为，纳德拉的领导风格成功引领了 OpenAI 的发展。

现在从 OpenAI 中走出来将充满挑战。即使是纳德拉当时提出的解决方案，直接聘用 Altman 和  OpenAI 总裁 Greg Brockman 也并非没有问题。

“微软本可以雇佣所有人……但建造新东西仍然很困难。”

最终，微软选择了 OpenAI 作为其领头羊，但可能迟早需要多样化，特别是如果竞争对手赶上来的话。

Sosnick 表示，“现在，他们把自己的明星和领导者绑在了一起，这对他们有利。”“现在的问题是，OpenAI 能否保持这种地位……他们对一个非传统的组织进行了巨大的投资，这是有风险的。”

挥之不去的问题

展望未来，对 OpenAI 的担忧将成为股东关注的焦点。首先，像许多知名的人工智能初创公司一样，存在泡沫和估值担忧。

PitchBook 分析师 Brendan Burke 表示，“我认为人们意识到存在泡沫，这要么会导致恐惧，要么会鼓励投资者进一步扩大泡沫。”

传统的估值指标已经过时。在这场戏剧性的董事会会议之前，OpenAI 在 4 月份获得 290 亿美元的估值后，正在寻求 860 亿美元的估值。

一位消息人士表示，在董事会大戏之前，OpenAI 的股票是二级市场上最受欢迎的股票之一。Altman 离职的消息一公布，交易量就急剧下降。

这种急剧下降只在 FTX 和 WeWork 等相对不利的情况下出现过。

尽管 OpenAI 的价值已经恢复，消息人士称，二级交易现在给该公司的隐含估值为 1000 亿美元，但买家的兴趣只有 11 月初的一半左右。一些需求已经流入了 Anthropic 和 Cohere 等其他人工智能初创公司；微软还没有使其平台与他们的 LLM 兼容。

但 OpenAI 的问题和资产现在成了微软的问题。这两家公司以一种奇怪的方式联系在一起。

Sosnick 表示，“像微软这样的大公司，增长是有自然限制的，所以如果要找到增长就必须采取不同寻常的方式，他们就应该这样做。”

“但归根结底，风险与任何技术领域的任何创新者都是一样的，竞争对手可能会通过更好的方式悄悄赶上你……是的，分散投资是有帮助的，但如果你与五个失败者合作，那也无济于事。”

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