原标题：飞轮效应凸显，Shopify将迎高光之年？

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尽管已经巩固了其作为大小商家的主要在线商店平台的声誉，Shopify 仍在继续实现令人印象深刻的规模增长。Shopify 平台的年收入超过 80 亿美元，年 GMV（商品总值）超过 2000 亿美元，继续以 20% 以上的速度增长，同时还提高了盈利能力，推出了新产品，增加了新商家。

虽然 Shopify 既不是人工智能概念股，也不是今年人工智能热潮的直接受益者（事实上，Shopify 股价今年的涨幅仅为个位数，而许多其他科技股的涨幅已超过 20%），但该公司已悄然推出了许多新的人工智能功能，使其平台现代化，又吸引了新的商家。

在商家方面，该公司推出了一款名为“Sidekick”的产品，这是一款人工智能虚拟助手，可为商家自动生成报告，并帮助指导用户使用 Shopify 的常用功能，如管理发货或跟踪库存。它与现有的 Shopify Magic 功能并行工作，后者使用人工智能帮助编辑产品图片、生成产品描述并改进电子邮件往来。同时，在买家方面，该公司利用 ChatGPT 技术改进购物推荐。

与此同时，这些只是 Shopify 在过去一年中做出的众多根本性改进中的一小部分。为了专注于其业务的软件方面，该公司于 6 月份将其物流部门出售给了 Flexport，这表明 Shopify 并不是“不惜一切代价实现增长”。它还发布了名为“Shopify Collective”的新 B2B 功能，帮助其他商家在 Shopify 平台上相互采购产品，同时还在美国和加拿大发布了新的 PoS 硬件终端。

Shopify 的客户包括一些全球最大的品牌。Shopify 客户范围从小型独立店面到一些世界上最知名的品牌。运营 Shopify 店面的大型公司包括 Samsonite、Nike、Staples 和 Heinz。

轻资本业务，毛利率不断增长。Shopify 运营一个纯软件平台，向商家收取费用。该公司正在通过 Shopify Plus 扩大其订阅收入基础，并且随着附加服务和附加费率的提高，该公司将继续扩大其盈利能力。

Shopify 的资产负债表上拥有超过 50 亿美元的现金（扣除债务后净现金为 40 亿美元），这使其拥有充足的财务实力来推行增长计划。

从估值角度来看，以目前接近 78 美元的股价计算，Shopify 的市值为 1003.8 亿美元。在我们扣除 Shopify 最近的资产负债表上的 50.1 亿美元现金和 9.16 亿美元可转换债务后，该公司的企业价值为 962.9 亿美元。

与此同时，华尔街分析师预计 Shopify 2024 财年的收入将达到 85.5 亿美元，同比收入增长 21%。这使得 Shopify 的估值达到 2024 财年 EV/收入的 11.3 倍。

毫无疑问，Shopify 的交易估值倍数较高。然而，随着 Shopify 继续从 BigCommerce 等较弱的竞争对手那里获得份额，同时享受从实体店转向在线电子商务的长期顺风，该公司仍然拥有一个未开发的总潜在市场（TAM）。总而言之，我仍然看好该股，特别是考虑到 2024 年该股迄今为止落后于其他科技同行，我认为今年剩余时间里还有很大的上涨空间值得追逐。

Shopify 本季度收入同比增长 24% 至 21.4 亿美元，比华尔街预期的 20.7 亿美元（同比增长 20%）高出四个百分点。还要注意的是，订阅收入（主要是 Shopify Plus）目前仅占公司总收入的大约四分之一，但其同比增长速度要快得多，达到 31%，使 Shopify 越来越不受交易收入的季节性和波动性的影响。

下图显示，该公司每月经常性收入同比增长 35%，达到 1.49 亿美元。GMV 同比增长 23%，达到 751 亿美元，也与公司的收入增长率密切相关。

同样重要的是：该公司的总支付量占 GMV 的百分比同比上升 4 个百分点，达到 60%，这表明越来越多的商家选择使用原生 Shopify Payments 解决方案。

Shopify 成功的众多驱动因素之一是其产品改进，以提高转化率，主要是通过加快公司的结账流程。4 月份，三大咨询公司的一项外部研究证实，Shopify 的整体转化率超过竞争对手高达 36%，平均比其他公司高 15%。

数据还显示，即使买家没有使用 Shop Pay，只要存在 Shop Pay，转化率就会提高 5%。使用它后，转化率可提高 50%，比所有其他加速结账至少提高 10%。这也体现在我们的结果中。

在所有这些增长举措中，请注意，Shopify 在国际上仍然拥有巨大的机会。该公司指出，本季度跨境 GMV 仅占总 GMV 的 14%。

从利润率角度来看，Shopify 的预估营业利润率同比猛增 14 个百分点，达到 18%，如下图所示：

由于公司继续专注于成本控制，特别是出售其物流业务和相关业务，按 GAAP 计算，名义运营费用同比下降了 -22%（按股票计算调整后，同比下降了 -11%）。该公司还在 2023 财年结束时实现了创纪录的 13% FCF 利润率，连续五个季度实现正 FCF，“预计这一趋势不会改变”。

凭借巨大的全球电子商务机会、令人难以置信的国际扩张潜力以及 Shopify 产品飞轮的持续发展，Shopify 是分析师在当今市场上可以证明支付溢价的少数科技股之一。

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