2026年3月11日，欢聚集团 （NASDAQ:JOYY，简称“欢聚”或“集团”） 发布 2025年第四季度及全年财报。

欢聚集团 2025 年第四季度营收 5.82 亿美元，同比增长 5.9%。其中，直播收入 3.94 亿美元，广告收入 1.45 亿美元 （BIGO Ads 收入 1.281 亿美元，同比增长 61.5%），其他收入 4210 万美元。

2025年整体来看，营收 21.25 亿美元。其中，直播收入 15.3 亿美元，广告收入 4.43 亿美元 （BIGO Ads 收入 3.99 亿美元，同比增长 38.5%），其他收入 1.52 亿美元。

在美国通用会计准则下，欢聚 2025年 Q4 经营利润为 1830 万美元；净利润 5430 万美元。全年经营利润为 5580 万美元；净利润达 2.23 亿美元，实现扭亏为盈。

在非美国通用会计准则下，欢聚集团 2025年 Q4 经营利润达 4080 万美元、净利润为 7030 万美元；2025年全年，净利润为 2.83 亿美元，经营利润和 EBITDA 分别为 1.51 亿美元和 1.90 亿美元 , 均实现同比增长。

现金流方面，欢聚 Q4 净现金流为 1.16 亿美元。截至 2025年12月31日，集团净现金储备高达 32.58 亿美元。鉴于可观的经营利润和现金流，欢聚 2025年通过回购及派息，总计回馈股东 3.32 亿美元。

欢聚集团董事会主席兼首席执行官李婷表示，回顾 2025年，随着社交娱乐业务重回增长，广告技术等业务第二增长曲线加速成型，集团的增长路径更加明确。

直播业务持续回暖，三方广告业务 Q4 同比增长 82.5%

营收方面，欢聚集团 2025年 Q4 总营收为 5.82 亿美元，环比增长 7.7%，同比增长 5.9%，实现同比与环比双增长。

按两条主要业务线来看，其营收仍然主要由直播业务贡献。

欢聚 Q4 直播业务营收 3.94 亿美元，占总营收的 68%，其中发达国家直播收入环增 3.4%。欢聚主要在挖掘高价值市场付费来稳住基本盘，BIGO 总付费用户环比增长 1.5%，ARPPU 继续录得环比微增，现在泛娱乐赛道竞争激烈，挖掘高价值用户付费潜力是有效的，Q4 直播业务环比增长 1.5%，实现“三连涨”。

欢聚表示，得益于 AI 技术的使用，高 ARPPU 显示其“服务高净值用户”策略奏效。在整体用户群相对固化的情况下，行业内都想各种办法实现增长，AI 技术在直播行业的应用或许是个不错的方向。从增长曲线来看，欢聚的直播业务也呈现了向上的趋势。

近 13 个季度，欢聚直播业务的营收情况；欢聚直播业务连续三个季度向上｜数据来源财报

具体来看，运营策略方面，欢聚旗下核心产品 Bigo Live，继续推动主播激励机制升级，配合 AI 技术，持续优化用户内容消费和付费体验。在平台流量、活动资源及直播工具扶持下，Q4 Bigo Live 腰部优质主播开播人数环比上涨 7.8%，开播总时长环比增长 10.3%。

用户层面，随着欢聚 AI 多模态推荐系统的应用，Bigo Live 用户观看时长环比提升 5.6%；从市场来看，发达国家及高端用户群体数据提升明显，北美区域新用户有效观看率环比提升 10.3%，人均观看时长提升 3.9%，30日留存提升 4.8%。此外，AI 生成虚拟礼物的用户渗透率正稳步增长，1月份 AI 互动礼物占 Bigo Live 整体虚拟礼物的消耗突破 30%。

内容方面，Bigo Live 在北美区域推出其首档直播真人秀节目，集结 9 位北美头部主播进行为期 5 天的高能竞赛，拉动自然日活提升 3%。同时，Bigo Live 持续深耕本土社区。结合东南亚、拉美等地的节庆风俗，举办主题活动，强化了区域用户参与度，推动平台上多元文化的呈现。

Bigo Live 在北美推出首档全程直播真人秀

第二增长曲线清晰，BIGO Ads 增长值得关注

另一条营收主线广告业务，Q4 营收 1.45 亿美元，同比上涨 62.4%，占总营收的 25%。其中，BIGO Ads 收入 1.28 亿美元，环比增长 23.3%，同比增长 61.5%；三方广告收入环比增长 27.3%，同比增长 82.5%，表现更加亮眼。欢聚 2025年全年广告收入 4.43 亿美元，整体占比从 14.4%，提升至 20.8%，成为欢聚 2025 年真正的“增长引擎”。

具体来看，在流量侧，随着社交娱乐业务的稳健发展，自有流量 MAU 增长至 2.72 亿，驱动广告收入和盈利的环比增长；同时，来自三方的 SDK 流量持续强劲增长，广告请求环比增长 23%，同比增长 166%。

平台侧，BIGO Ads 在 AI 技术加持下，支持 oCPC、ROAS 优化等智能出价模型。同时，BIGO Ads 持续深耕重点区域，本季度发达国家市场增长迅速，北美地区收入环比增长超 21%，西欧地区收入环比增长 46%。

预算侧，第四季度全球多垂类广告主的季节性投放预算表现强劲，Web 端预算实现环比 20%的高速增长，IAA 预算环比增长 39%。从整体表现看，合作广告主投放预算大幅增长，KA 广告主数量环比增长 29%，KA 广告主总投放预算环比提升 34%。

中长期发展方面，电话会上欢聚表示，公司将持续接入更多 SDK 流量和聚合平台，拓展多渠道流量，并加快北美、欧洲等重点市场渗透。2025年 Q4，欢聚三方平台广告收入已实现同比增长 82.5%，是向“开放广告平台”加速发展的关键信号。电话会上欢聚表示，对 BIGO Ads 三方广告业务持续高速增长，保持高度信心。

BIGO Ads 亮相德国柏林应用推广大会

2025 年利润表现良好，额外追加 2000 万美金分红

营收方面，除直播和广告业务的贡献，财报显示，2025年欢聚其他收入达 1.52 亿美元，同比增长 19.8%，处于稳健增长的状态。

欢聚明确表示，其他收入的增长“主要得益于公司的电商 SaaS 业务”。其中，电商 SaaS 平台 SHOPLINE为商家提供建站、支付、营销整合工具，形成“营销+转化”的一站式服务，与 BIGO Ads 形成协同效应。欢聚表示，随着商业模式持续验证、毛利不断增长，SHOPLINE 盈亏平衡趋势已经清晰，且具备可持续性。在电话会上，管理层表示，BIGO Ads 和 SHOPLINE 将共同推动公司下一阶段的增长。

欢聚此前主攻 C 端娱乐方向，广告技术业务和电商 SaaS 业务均切入 B 端企业服务，B 端业务相对稳定，对于企业的整体运营来说，可算是风险分散，欢聚年初提出的第二增长曲线在 Q4 营收中已经占比超三成，未来的发展值得关注。

从成本侧来看，欢聚 Q4 主营业务成本3.76 亿美元，环比增长约 8.4%，同比增长 8.9%。成本增长主要来自 BIGO 板块的收入分成与内容成本，另外因广告业务扩张带来的第三方流量获取成本也有所上升。

Q4 经营费用为 1.88 亿美元，具体来看，销售与营销费用 8140 万美元，同比上升。研发费用 6150 万美元，同比下降。一般及行政费用 4490 万美元，相对稳定。

近 13 个季度的主营业务成本、运营业务成本情况｜数据来源财报

综合来看，欢聚集团 2025年 Q4 经营利润为 2.06 亿美元，连续三个季度增长，净利润为 5430 万美元，毛利率 35.3%，环比同比略降。全年下来，欢聚净利润达 2.23 亿美元，标志着公司整体财务健康状况改善。Non-GAAP 经营利润 1.51 亿美元，同比增长 10.8%；更能反映经营情况的 Non-GAAP EBITDA 为 1.90 亿美元，同比增长 10.9%。

在利润增长良好、现金流充足的情况下，欢聚本次财报也宣布，鉴于 2025 财年强劲的业绩表现及非 GAAP 经营盈利能力的持续双位数增长，会于 26年 Q1 额外派发总额约 2000 万美元的现金分红，可谓是“富有且慷慨”。

2025年欢聚营收增长的动力明确指向广告业务，其广告业务在扩大规模后，能否持续盈利，带动整体利润率提升，后续我们将继续关注。

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