美国时间 6月8日，「Bending Spoons」已正式提交赴美 IPO 申请，代码 BSP，Goldman Sachs 和 JPMorgan 担任主承销商，目标估值约 200 亿美元。

白鲸出海的读者们想必对「Bending Spoons」并不陌生，这家总部在米兰的意大利公司打法与众不同，他们并不自己发现 PMF，而是收购已经切入赛道、有坚实用户盘子，但遇到增长或变现难题的成熟产品，并贯彻执行一套管理、增长、变现的公式，让这些产品重获新生，为他们赚钱，屡试不爽。

靠着“一招鲜、吃遍天”，这个由三个学生创立的小公司，走向了他们的“敲钟时刻”。

一、增长全靠买买买？

根据招股书，「Bending Spoons」的财务数据看上去相当漂亮。

2023-2025年，「Bending Spoons」的营收分别为 3.87 亿、6.71 亿、13.06 亿美元，营收年复合增长率达 84%。而更亮眼的是，2026年 Q1（1-3月 ）「Bending Spoons」的总营收达 6.01 亿美元，同比增长 132%，已接近 2024年的全年营收。

但详细拆解收入的增长会发现，「Bending Spoons」的增长主要靠“买买买”，而非我们此前认知的变现增长驱动的收入提升。

如上图，自成立以来，「Bending Spoons」自成立起已完成超 50 项收购，每年主要的收入增量，都来自于收购之后的并表操作，最近的例子如 2026Q1，招股书财务说明部分写明，Vimeo 于 2025年11月24日完成收购，AOL 于 2026年1月2日完成收购。这两家公司的收入进表之后，Q1 才能实现 132%的同比增长。

「Bending Spoons」收购产品的赛道和时间线，注：本图只收录招股书中均有单独提及的产品，上述产品占总收入的 80%+｜白鲸出海作图

从收入贡献较高的收购标的看，「Bending Spoons」偏爱各种工具，视频 （ 图像 ）、协作工具、效率工具方向的收购均超过 3 款。这些赛道表面看起来分散，但有一个共同特征：有真实、高频、刚需的使用场景和较高的迁移成本，但原来的运营团队增长乏力、变现策略保守。

「Bending Spoons」买的正是这个被低估的增长和变现空间。

二、优化结构、控制成本，利润跑赢收入

另一个值得关注的亮点是盈利能力。

由于「Bending Spoons」以收购驱动增长，大量无形资产摊销会压低 GAAP 口径下的利润表现。不过，如果剔除这些并购相关影响，更能反映经营状况 Non-GAAP 经营利润和净利润的年复合增长率分别达到 111%和 98%，均高于 84%的收入年复合增长率。

「Bending Spoons」做到了在收入增长的同时，盈利能力也在持续提升，这背后是收入结构和成本的同时优化。

招股书显示，「Bending Spoons」 84%的收入来自来自订阅，净收入留存率 （NRR）94%，按收入加权平均算下来用户的订阅年限是 8年。虽然与企业 SaaS 动辄 100%以上的 NRR 仍有差距，但对主做 C 端工具的「Bending Spoons」来说，这个数据已经相当高了，而 8年的订阅年限，则再次证明这些产品真实地嵌入了用户的日常工作流，且迁移成本极高，即使付费收紧，用户也没有流失。（ 招股书中披露了几款代表产品的 NRR，AOL：95%（ 门户和邮箱 ），Evernote：99%( 笔记 )：，Remini：87%（ 图像 ），StreamYard：91%（ 直播工具 ）。）

各年销售和营销费用占收入比例 2023：11%、2024:11.8%、2025:10.08%

相当高的订阅粘性与产品的品牌知名度让「Bending Spoons」并不用过度砸钱增长。根据 a16z 投资人 Olivia Moore 的分析，「Bending Spoons」旗下产品 83%的新用户来自自然渠道，广告支出只占收入的 6%，销售和营销费用约占收入 10%，且还在继续下降，同样是订阅驱动的 C 端工具，Duolingo 2024年的销售和营销费用占收入约 12%，而更多依赖付费买量的 App 比例还会更高，相比之下，「Bending Spoons」的获客效率相当突出。

而在另一端，工程侧的效率也提升明显。首先是人才方面，「Bending Spoons」的第一步通常是大幅裁员，留下来的少数人被纳入人才体系，按需调配到组合里更有增长潜力的产品上。此外，AI 的加持也非常重要，招股书显示，「Bending Spoons」 70%的代码由 AI 独立完成，90%有 AI 参与。

灵活的人员调配+AI 深度介入开发环节，促使「Bending Spoons」的单员工收入从 2023年的 112 万美元，增长到 2025年的 257 万美元。

写在最后

消费产品找到 PMF 有很强的运气成分，但执行可以体系化。

「Bending Spoons」能走到上市，就是靠一套可复制的标准化模板，把执行做到极致，而不是去赌找 PMF 的运气，成立超 10年，产品换了一茬又一茬，「Bending Spoons」的方法论始终能够跑通。

「Bending Spoons」具体怎么操刀改造产品设计和变现逻辑，我们近期就有过详细拆解，感兴趣可以移步《找对用户，免费的文件传输工具变身月入几千万的赚钱生意》。

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