原标题：拿下全球第一，xTool还在焦虑

作者：麦林

来源：品牌方舟BrandArk

题图来源 | pexels

2026 开年，港交所迎来了一位特殊的考生。

xTool，这家成立于 2021 年的深圳品牌，靠出海卖激光雕刻机一年进账 25 亿营收，凭借 47% 的市占率拿下全球断层第一。腾讯在 IPO 前夜领投 2 亿美元，红杉中国从 A 轮一路陪跑十年，如果顺利上市，它将摘得消费级激光雕刻机第一股的桂冠。

表面上看，这是一个行业龙头顺理成章登陆更大资本舞台的故事。但故事的另一面藏在细细密密的财务数字里：增速下滑、现金流恶化、存货翻倍......

更棘手的是，随着更多竞对跨界直取其腹地，原本由 xTool 牢牢把控的领地也在面临失守。

就在近日，有业内消息称 xTool 在招股书因架构原因失效后，已再度秘密递交上市申请，向 IPO 发起新一轮冲击。

一面是全球第一，一面是增长失速。对 xTool 而言，这并不是最好的上市时刻，但却处于一个再不上市就晚了的节点。

xTool 冲刺 IPO

笔者了解到，xTool 本身就擅长跨界，其前身创客工场（Makeblock）成立于 2013 年，从事 STEAM 教育机器人生意，巅峰时业务遍布全球 140 多个国家及地区，红杉中国、深创投都是座上宾。但好景不长，疫情和“双减”连续带来致命打击，一夜之间创客工场濒临破产。

绝境之中它果断选择转型切入激光雕刻机赛道，xTool 由此应运而生。2021 年，全球首款集成刀片和激光切割的切割机 xTool M1 登陆 Kickstarter，成功募得 260 万美元并夺得 2021 年平台激光类众筹金额 TOP1。

不到五年的时间，xTool 便以激光雕刻机龙头的身份站在了 IPO 大门前。

招股书显示，2025 年前三季度，xTool 实现营收 17.77 亿元，同比增长 18.6%。按照该报告期内的 GMV 测算，xTool 占据了 47% 的全球市场份额，这个数字是第二大品牌的 6 倍，并且超过了排名第二至第十位品牌的市场份额总和。

凭借压倒性的优势，xTool 主导了消费级激光雕刻机这片赛道，这份亮眼的成绩单也构成了它冲刺资本市场的底气。

那么问题来了：为什么是现在？xTool 上市的真实目的是什么？

答案同样藏在 xTool 的财务数字里。

根据招股书数据，xTool 2024 年营收 24.76 亿元，经调整净利润 1.49 亿元，净利率勉强摸到 6%；2025 年前三季度营收增速从上一年的 70% 骤降至 18.6%，净利率进一步滑到 4.7%。

虽然 xTool 的毛利率高达 55%，但薄如刀片的净利率也暴露了盈利结构脆弱的现实。钱都去哪了？招股书给出了一部分答案：销售及营销开支常年占收入 22% 以上，2023 年到 2024 年，营销广告费从 2.16 亿元涨到 3.14 亿元，同比增长 45%。

2025 年前三个月，xTool 激光个人创意工具及配件的销量从上年同期的 8.59 万套降至 7.19 万套，与此同时套组均价从 1.56 万元拉升至 2.11 万元。凭借高端化战略，它成功守住了营收曲线，也守住了毛利率。

但背后的真相是，xTool 核心产品的基本盘在萎缩，增长引擎在失速。刺眼的现金流直白戳破了它勉强维持的体面：2023 年和 2024 年经营活动还分别净流入 3.70 亿和 3.73 亿元，到 2025 年前九个月，这个数字变成了净流出 2.09 亿元；同期存货从 4.33 亿激增到 8.57 亿，周转天数从 124 天拉长到 226 天。

xTool 在过去四年里做的事情，是在一个白牌主导的品类中建立品牌即品类的认知，吃的是渗透率从 0 到 1 的那段红利。当销量开始收缩，意味着那段红利正在接近尾声，而提价的空间不可能无限延伸。

被拓竹杀到家门口

尽管增速逐渐放缓，但在激光雕刻机这个品类里，现阶段 xTool 的统治力依旧是毋庸置疑的。

纵观该赛道的第二梯队：LaserPecker、Atomstack、Ortur 这些同样从深圳跑出来的品牌，主打便携或入门且份额分散，和 xTool 的两万块高端机型不在一个身位上缠斗。

然而随着一个重量级玩家杀至家门口，事态开始变得不一样了。

拓竹科技——这个 3D 打印领域的绝对霸主，于 2026 年 9 月带着消费级激光切割机 R1 杀入 xTool 的核心腹地，定价 2499 美元起，直接对标 xTool 价格在 3000 美元左右的产品线。

拓竹不是普通的入局者。它在 3D 打印赛道积累的供应链、粉丝社群和软件生态，平移到激光赛道上几乎不需要从零开始。更致命的是它的打法：用 3D 打印行业高配低价的逻辑降维打击。

而激光雕刻和 3D 打印之间的品类边界，本来就不像外人想象的那么坚固。在投资人的判断里，3D 打印、CNC 都有部分替代甚至取代激光雕刻的可能。

拓竹的 R1 不只是一款产品，它是一个信号：消费级创客工具的竞争，正从单一品类里的产品迭代，变成系统能力跨品类迁移。

当然，跨界的不是只有拓竹，整个桌面打印硬件的边界都在融化。

同为 3D 打印巨头的创想三维推出 Falcon T1——全球首款五合一激光工作站，它进入激光赛道的方式和拓竹如出一辙：用增材制造领域积累的工程能力和供应链，去打减材制造里那些专业门槛还没被拆掉的环节。

桌面 CNC 也在从另一个方向逼近。CNC 与 3D 打印、激光雕刻并称创客三件套，其与激光雕刻机不仅用户结构相似，在底层架构逻辑上相通，桌面 CNC 也可以切一部分激光雕刻市场。这意味着激光雕刻不仅面临来自 3D 打印方向的挤压，还要面对 CNC 从更硬的加工能力一侧向下兼容的压力。

种种迹象表明，3D 打印、激光雕刻、CNC、UV 打印这几个原本各占一张桌子的品类，正在被同一批玩家从不同方向挤到同一张桌子上。

正是在这个节点上，IPO 从一个可选题变成了一个必选题。

xTool 招股书里募资用途写得克制而周全：深化研发、提升品牌、扩大海外社区、增强供应链韧性。直白点翻译就是：用二级市场的钱把壁垒垒高，把规模铺开，把拓竹们挡在门外。 

xTool 的 IPO，本质上是一个赢了上半场的选手，试图在下半场规则改变之前，把筹码换成现金，去买一张继续留在牌桌上的门票。

谁先拿到公开市场的弹药补充，谁才有可能在新一轮激战中抢占制高点。 

xTool 的三堵墙

2026 年的 xTool，正处在一个微妙的位置上。

全球第一以及行业绝对霸主地位的背后，它正在经历增长引擎失速、现金流恶化等一系列内忧。如今拓竹这位不速之客的来临，更让它感到前所未有的危机感。

在这样的情况下，xTool 也在试图高筑壁垒，一口气往三个方向凿墙。

第一堵墙，凿在产品定义的边界上。

2026 年上半年，xTool 罕见地三箭连发：4 月推出智能热压机 WonderPress，众筹金额累计超 400 万美元；5 月上线彩色智能激光雕刻机 M2，用入门价格切入大众市场；紧接着 6 月发布全材质打印机 O1，凭借首发日销售额破亿的战绩刷新行业记录。

其中彩色智能雕刻机 M2 把 CMYK 喷墨打印、激光雕刻与切割塞进同一台机器，定价 3299 元起，首次向下触探入门级价格带。这一手的精妙之处在于，它不是在拓竹预设的激光雕刻机性价比战里接招，而是把战场拉到了一台机器能完成从设计、上色到切割成型全流程的维度。

而的登场，更是把 UV、DTF、DTG、UV DTF 四种打印能力整合进一台设备，通过精准定义桌面级全材质创意工作站这一品类，试图开辟激光雕刻机以外的第二增长曲线。

激光雕刻解决塑形，打印解决上色和材质延展——xTool 用 O1 明确告诉市场：它不再只是一家激光公司，而是一家为无力世界创造工具的平台公司。

第二堵墙，凿在渠道与场景的纵深里。

拓竹的威胁之所以真实，是因为它擅长用 C 端消费品的打法收割市场。而 xTool 的反制，恰恰是把 DTC 这张牌打到比对手更深。数据显示，其超过 60% 的营收来自品牌独立站，海外营收占比 97%，欧美合计 85%。

重押独立站让 xTool 把用户数据和品牌溢价攥在了自己手里，整体复购率约 40%。但线上私域渠道只是其中一环，xTool 同时与迪卡侬、Nike、Ray-Ban Meta、华为等 40 多个品牌合作并大力铺设线下渠道，截至目前已覆盖全球 2000 多家门店。

不仅如此，其还在欧洲用 xTool Squad 模式把资深用户的工作室升级为授权服务据点，覆盖 32 个国家、470 多位主理人，进一步深入触达当地消费者。2026 年上半年其欧洲业务同比增长 100%，线下体验空间扩展到 750 余个。

当拓竹还在用线上渠道和电商逻辑摸索用户与测试水温时，xTool 早已从线上走入线下， 深入用户生活的真实场景里。

第三堵墙，凿在一次性硬件到持续生意的转换上。

激光雕刻机有一个天然的尴尬：机器是一次性大件，消费者买回去新鲜感过去后很容易吃灰，材料复购的曲线远没有想象中陡峭。

2025 年前九个月，xTool 耗材及其他收入占比回落到 8.9%，设备+耗材的剃须刀模式并没有真正闭环。对此 xTool 的解法是把创造的门槛降到足够低，让机器从玩具变成生产工具。

其 Atomm 创作者社区沉淀了 6 万余个模板、教程和可直接商业变现的案例，实现零基础用户选模板、放材料、点加工，轻松走完从灵感到交付的全流程。

不仅如此，其自研的 xTool Studio 把设计到加工串成一条线，AImake 智能体则试图用 AI 把“我想做一个东”到机器能加工的文件之间的鸿沟填平。当一台设备能帮一个一人公司接单赚钱，复购的逻辑就不再是再买一卷材料，而是换一台更强的机器去接更大的单。

但这三重凿墙，远未到可以松一口气的时候。M2 下探入门级，是在拓竹最擅长的价格带里用功能密度打防守反击；O1 的第二曲线虽然首战惊艳，但打印品类的竞争逻辑与激光截然不同，供应链和渠道的复用并非没有代价。

再加上线下体验网络的扩张意味着更重的运营成本，而 2025 年前三季度销售及营销开支占收入比重始终在 22% 以上。

更根本的问题是，拓竹的入局改变的不仅是竞争强度，而是整个赛道的游戏规则。xTool 的应对，本质上是在抢在品类被消费品化之前，把自己从一个激光雕刻机公司变成一张由产品边界、技术壁垒、用户粘性编织起来的网。

这张网织成了，拓竹的 R1 就只是在一个局部战场上的搅弄风云；织不成，xTool 的市占份额迟早会被抢食。

五年前，创客工场悬崖边绝境重生，靠的是在亚马逊的搜索数据里翻出了一个白牌横行、没有品牌的缝隙。

这一次的缝隙不在数据里，而在“创造”这件事本身从极客玩具变成普通人日常工具的那个临界点上。

谁先站上去，谁才有资格定义下一个阶段的游戏。

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