原标题：东南亚电商巨头Sea(SE.US)Q3盈利不及预期 加码AI与云业务拖累利润率

作者：智通财经马火敏

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智通财经 APP 获悉，东南亚电商巨头 Sea 周二美股盘前公布 2026 年第三季度业绩：营收超市场预期，但调整后 EBITDA 不及市场预期。公司为抵御激烈竞争，加码 AI 与云技术投入，拖累利润率。业绩公布后，Sea 股价盘前下跌 7%。

财报显示，Sea 第三季度营收 85.82 亿美元，同比增长 43.4%，高于市场预期；毛利 39.35 亿美元，同比增长 51.4%；净利润 5.02 亿美元，同比增长 34.0%；稀释每股收益 0.78 美元。调整后 EBITDA 为 9.31 亿美元，同比增长 28.9%，但低于分析师平均预期的 9.90 亿美元。

三大业务：Shopee 与 Garena 增长稳健，Monee 利润率承压

电商部门 Shopee 总营收 60.70 亿美元，同比增长 41.3%。其中核心市场收入（交易佣金与广告）46 亿美元，增长 50.6%；GMV 397 亿美元，增长 23.3%；订单量 45 亿单，增长 25.5%。调整后 EBITDA 为 2.69 亿美元，增长 44.7%。据悉，激烈的竞争正压低其价格与利润率；与此同时，随着公司嵌入 AI 功能并着手启动云业务，支出也在增加。

数字金融部门 Monee 营收 16.22 亿美元，同比增长 63.9%；消费者与中小企业贷款余额 126 亿美元，增长 60.0%。但调整后 EBITDA 仅增长 15.5% 至 2.98 亿美元；90 天以上不良率由 1.1% 升至 1.3%。Sea 正考虑将金融服务部门 Monee 分拆上市，分析师 Lea El-Hage 等指出，此举将为 Monee 提供独立融资渠道，但其利润率仍显脆弱。

游戏部门 Garena 营收 8.40 亿美元，同比增长 28.6%；预订额 8.90 亿美元，增长 5.9%；调整后 EBITDA 为 4.58 亿美元，增长 45.9%；季度付费用户 6,860 万，增长 4.1%。

AI 扩张推高支出，市场质疑回报前景

股东回报方面，公司已按 10 亿美元回购计划回购 1,110 万股，耗资 9.972 亿美元，接近执行完毕；董事会 11 月 9 日批准追加 10 亿美元回购授权，无到期日。截至 9 月末，公司现金及等价物 29.05 亿美元，短期投资 51.13 亿美元。

截至周一，Sea 股价年内已累计下跌约 40%，受油价上涨与激烈竞争拖累。CEO 李小冬计划向全球企业提供云服务，这一计划在 10 月令股价走低，分析师当时指出，公司未说明将如何构建新业务、以及将投入多少资金。

Lea El-Hage 等分析师指出，AI 驱动的扩张将使 Sea 与亚马逊 AWS 等资金雄厚的云服务商同台竞争；但 Sea 不太可能以与这些老牌对手相同的规模运营，因为在实现盈利前，公司需要在芯片、存储等资源上投入大量资金。

此外，Sea 正寻求拓展本土以外的空间——将 Shopee 零售版图扩展至巴西，同时应对印尼等主要区域市场可能的监管障碍。

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