原标题：Shopee母公司净利翻五倍 - TikTok Shop的威胁还在么？

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

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题图来源 | pexels

8 月 12 日，Shopee 的母公司冬海集团发布了 2025 年二季度财报，市场反响热烈：净收入达到 4.14 亿美元，是去年同期的五倍；股价闻讯大涨，截至当日早晨收盘录得涨幅 19.01%。

一如既往，我们将略过你可以在媒体报道和分析师报告中看到的数据和分析。这里只是分享一下我们的一些观察：

信贷业务增长强劲

1. 冬海旗下的数字金融服务 Monee 再次取得大幅增长。贷款余额总数（loanbook）在第二季度末达到 69 亿美元。按此推算，其年化的放款总额可能超过 250 亿美元，这几乎相当于 Shopee 商品交易总额（GMV）的四分之一。

2. 业绩发布还强调了“Shopee 外贷款”的激增，包括从现金贷款（类似“借呗”）和 Shopee 平台之外发放的先买后付（BNPL，类似“花呗”）的业务量。这当中 90 天以上逾期率仅为 1%，看得出 Monee 的运营能力和风险控制能力相当优秀。

3. 继印尼和泰国之后，马来西亚成为 Monee 的第三个贷款总额超 10 亿美元的市场。值得注意的是，尽管菲律宾消费者信贷需求旺盛，但却没有出现在榜单前列，这是为什么？

Shopee 抽佣率小幅上升

4. Shopee 的实际抽佣率（take rate）由一季度的 12.3% 升至二季度的 12.6%，而且考虑到泰国等竞争激烈市场的最新政策变化，第三季度的抽佣率可能进一步上升。这一额外的利润空间将帮助 Shopee 在和 TikTok Shop 的竞争中提供弹药。

TikTok Shop 还构成威胁吗？

5. 根据墨腾和特看科技的联合报告，今年上半年，TikTok Shop 在东南亚的五大市场录得 93%-150% 的同比增幅，增长强劲。

6. 同期极兔快递在东南亚的包裹量为 32 亿件，较去年同期增长了 58%。我们相信 TikTok Shop 的订单是这一增长的主要推手。

7. 你也可以估计一下 TikTok Shop 和 Shopee 的相对市场份额，尤其是在泰国、越南和印尼，Shopee 正在全力捍卫其领先地位。

8. 然而，字节跳动对 TikTok Shop 在东南亚的真实战略意图始终保持沉默。是已有明确的最终战略目标，还是以投资回报率为导向的增长才是 2025 年的主旋律？

9. 在财报电话会上，居然没有一个分析师问起 Shopee 和 TikTok Shop 在东南亚的竞争。这有点意思。

分析师关注巴西市场表现

10. 相反，四名分析师的提问都聚焦 Shopee 在巴西市场的表现以及竞争状况。Shopee 表示已经成为该地区订单量第一的电商玩家。

11. 巴西的电商市场确实热度和竞争激烈程度越来越高：

. Temu 增长异常迅猛；

. TikTok Shop 5 月刚在巴西上线，冬海管理层表示他们“对（TikTok Shop）的业务已相当熟悉”；

. SHEIN 的平台模式在巴西比其他市场更加成功；

. 当地的传统头部平台 MercadoLivre（Meli）正在扩大包邮服务，不惜牺牲利润率以换取市场份额；

. 美团海外业务 Keeta 预期 10 月在巴西上线，是否也会同时上线即时零售业务加入这场电商混战呢？毕竟小象超市海外版 Keemart 已经在中东落地了。

12. 巴西在信贷业务上潜力巨大：Nubank 和 Meli 已经成功运营起庞大的消费信贷业务；也正如冬海管理层指出的，巴西拥有大量外部信贷数据，这让风险评估比 Shopee 的亚洲市场更为容易。

增长中的 SPX 和新推出的 FBS

13. 正如墨腾在给彭博社的评论中提到的，Shopee 的物流部门 SPX Express 在持续扩张。本季度以来，Shopee 也在积极向卖家推广“由 Shopee 履约”（FBS）服务，和第三方海外仓直接竞争。

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