原标题：盈利能力有所改善，fuboTV 未来可期

编译：华尔街大事件

来源：美股研究社

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在 fuboTV 最新的第三季度业绩中，fubo 的收入增长了 43%，达到 3.209 亿美元。令人印象深刻的是，这意味着与第二季度和第一季度的收入增长相比分别加速了 41% 和 36%。

与此同时，由于收入持续激增以及管理层对 fubo 到 2025 年实现正现金流的战略重点的高度重视，利润率一直呈上升趋势。

如下图所示，随着 fubo 的用户基数不断增加，近几个季度规模经济开始显现，导致毛利率转正。随着时间的推移，SG&A 支出占总收入的百分比也有所下降。

尽管 fubo 的收入增长强劲且利润率不断提高，但该公司的股价仍然低迷。当然，股价较 1 美元以下的水平上涨了两倍多。然而，从估值角度来看，fubo 的交易价格仍然过于有吸引力。尽管该股已从去年 3 月/4 月 0.2 倍的市盈率交易中有所恢复，但其市盈率仍然相当低迷，仅为 0.7 倍。

在我看来，如果我们假设 fubo 到 2025 年实现现金流为正的目标，那么这一估值倍数将转化为非常强劲的上涨潜力，特别是考虑到 fubo 预计在未来几年将继续实现显着的收入增长。

正如你所看到的，即使华尔街预测 2024 财年和 20254 财年收入增长大幅放缓，fubo 仍预计每年分别实现约 20% 和 17% 的收入增长。

假设公司在 2025 财年实现 5% 的适度自由现金流利润率（按照管理层届时实现正现金流的计划），这意味着自由现金流为 9500 万美元。在这种情况下，该股目前的交易价格约为 2025 财年自由现金流的 10 倍。

虽然这种情况（以及您应用自己的自由现金流利润率预测的任何其他情况）存在一些前瞻性的不确定性，但对于在利基领域运营并以非常令人兴奋的收入增长的公司来说，这是一个非常有吸引力的倍数费率。

还值得注意的是，在 SVOD 市场看似非常拥挤的背景下，fubo 的估值并不一定需要压缩。

流媒体领域的竞争非常激烈，奈飞、迪士尼、亚马逊和 AT&T 等行业巨头都在争夺市场主导地位。因此，这些巨头的流媒体平台的增长明显放缓。迪士尼+就是一个典型的例子，它的订户数量在最近几个季度出现了下降。与此形成鲜明对比的是，fubo 继续展现出强劲的增长势头，以体育直播为重点，凸显了其在行业内的战略优势。

在这种背景下，我们可以看到该股票吸引了更显着的市盈率，从而导致股票从基础收入增长和市盈率扩张的可能性中获得令人兴奋的回报。

fubo 低于 1 倍的市销率 (P/S) 有望带来可观的回报，前提是该公司在不久的将来实现盈利。人们可以认为，按照这一估值，该股可能会成为一家寻求利用运营协同效应、降低成本和吸收 fubo 高价值用户群的主要参与者的有吸引力的收购目标，特别是考虑到其行业领先的平均股价每用户收入为 83.50 美元。

然而，投资 fubo 也有一个警告。简而言之，如果 fubo 在实现正现金流之前耗尽现有现金储备，获得额外资金的前景可能对该股的表现构成严重威胁。

就背景而言，fubo 第三季度末现金及等价物为 2.599 亿美元。该公司的自由现金流也实现了 4000 万美元的同比改善，从去年的负 6950 万美元降至负 2950 万美元。

观察 fubo 自由现金流利润率的积极轨迹，该公司似乎拥有足够的资源来维持其运营，直到实现正的自由现金流，从而在不诉诸额外融资的情况下实现其正现金流目标。当前的负自由现金流运行率为公司在这一过渡阶段提供了几个季度的财务灵活性。

然而，固有风险存在于不可预见的情况下，例如费用意外激增或可能导致意外现金流出的不利事件。如果 fubo 发现自己很快需要额外资金，潜在的后果可能会很严重。

该公司不太稳健的财务状况可能会阻止债权人提供优惠的贷款条件，从而使 fubo 只能选择发行更多股票来筹集资金。然而，鉴于目前该股估值低迷，此举将导致即时和破坏性的稀释。

例如，筹集 1.5 亿美元可能会导致当前库存水平稀释约 15%。由于自该股首次公开募股以来，投资者已经经历了大幅稀释，这种情况可能会削弱人们对 fubo 的信心，从而导致其股价进一步面临下行压力。

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