原标题：泡泡玛特驳斥依赖Labubu：美国多元化销售额占50%

编译：蓝洞新消费

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彭博社近期与泡泡玛特 COO 司德进行了对话，针对外界普遍担忧公司海外业务过度依靠 Labubu 这一爆款 IP，官方作出公开反驳。

司德称，去年 Labubu 热度爆发，吸引了市场全部目光，掩盖了品牌其他 IP 的增长表现。公司首次披露细分销售数据：美国作为泡泡玛特最大海外市场，当地非 Labubu 商品销售额占总收入一半；日本、韩国、东南亚等区域，非 Labubu 产品销售额也已经占据大头。他提到，Twinkle Twinkle 系列是品牌在亚洲增长速度最快的 IP 之一，旗下多款自有 IP 都积累了稳定粉丝群体。司德 2015 年入职泡泡玛特，彼时企业正从生活集合零售店转型做艺术潮玩，多 IP 布局原本就是公司既定战略。

Labubu 是为数不多成功引爆西方市场的中国潮玩产品，爆款巅峰阶段上新几秒就售罄，直接拉动 2025 年泡泡玛特总营收大涨 185%，海外营收涨幅更是达到 300%。但热度回落速度较快，自去年 8 月股价创下历史新高后，公司股价接近腰斩，市值蒸发约 280 亿美元。投资者开始质疑，Labubu 只是短期潮流，无法长期持续热销。

海外核心市场增长压力已经显现。彭博指标数据显示，美国市场销售额 3 月下滑 45%，4 月继续下跌 42%。即便一季度整体营收最高仍有望增长 80%，泡泡玛特下调全年业绩指引，预计全年营收增速至少 20%。各大投行观点出现明显分化：摩根士丹利预测全年销售额增长 13%，汇丰给出 9.6% 的增速预期，德意志银行则看空，预判销售额下滑 2%。

德意志银行分析师徐思敏表示，Labubu 目前只是炒作热度，海外人气已经快速下行。一旦该 IP 吸引力消退，不光对应产品营收下滑，单笔订单量、品牌用户互动量都会同步走低，整体营收会遭遇更大幅度下滑。

资本市场并非一边看空。摩根士丹利消息显示，投资人段永平增持泡泡玛特，持股比例升至 6.04%，成为创始人及管理层以外的第一大股东。受多重因素带动，泡泡玛特港股单日上涨 5%，结束连续四日下跌，同期港股大盘走低。同时国内业务表现稳健，一季度营收同比增长 105%，为海外扩张提供支撑。

推进全球化依旧是泡泡玛特长期目标。渠道上，美国市场持续加密门店，今年前五个月新增十几家门店，当地门店总数约 80 家；全年计划在美国新开超 100 家门店，四季度会落地纽约时代广场、第五大道两家旗舰店。人员架构方面，当前海外员工占比 20%-30%，公司计划几年内将这一比例提升至 50%，搭建本地化运营团队。管理层表示，依托成熟产品矩阵、现金流和海外品牌知名度，有望用数年时间复刻国内十年的发展成果。

为降低单一 IP 风险，泡泡玛特正在海外培育 Skullpanda、Hirono 等 IP 的消费需求。同时没有放弃Labubu 的价值挖掘，创始人王宁将其称作金矿。公司已和索尼影视合作开发 Labubu 专属电影，最早 2028 年夏季上映；该 IP 还将登陆世界杯、第 100 届梅西感恩节大游行等国际大型活动。下半年品牌还会推出 Labubu 全新系列以及艺术家联名新品。

谈及业绩增速回落，司德表示，对去年的增长成果满意，今年增速有所回落反而增强了全球化布局信心，看清全球市场空间后，公司愿意持续加码资源投入海外业务。

目前泡泡玛特处在转型节点，短期受 Labubu 热度退潮、美国销量下滑拖累估值承压；后续能否实现多 IP 均衡创收、把爆款 IP 长线运营下去，还要靠持续经营数据验证。

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