「美图」押注生产力，ARR 同比增长近 50%｜财报解读

kevinzha • 2026-08-26 19:50

8月26日，美图发布 2026 中期财报，收入 22.1 亿元，同比增长 22.1%，按非国际财务报告准则的经调整归母净利润 6.5 亿元，同比增长 39.5%。截止 8月26日收盘，美图股价报收 4.34 港元，上涨 0.23%，市值 196.5 亿港元。

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重点数据：MAU 创 2020 年以来新高，生产力产品MAU突破3300万

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注：2025年 H1 的“其他收入”，本期财报中已修改口径、重新核算，图中已按财报数据进行修改

分项收入来看，影像与设计产品收入 17.7 亿元，同比增长 30.9%，占比 79.9%，是收入的绝对主力；广告收入 4.14 亿元，下滑 4.4%，原因是品牌广告等方向的收入出现下滑；此前的美业解决方案中的化妆品供应链管理服务已终止。此外，将AI测肤业务重新分类至其他分部，核算为其他收入 2910 万元，同比增长 3.9%。

由于历史数据过多影响观感，本期将进行历史数据精简

MAU 方面，截止 2025年6月美图 MAU 就达到了 2.8 亿，但到了 2025年12月，这个数据下滑至 2.76 亿（环比下滑，同比依然增长 3.8%），此次下滑引来不少表示担忧的声音。但本期财报，美图 MAU 达到 2.82 亿，创 2020年以来新高，环比增长 2.2%，下滑趋势扭转，国内 1.81 亿、海外 1.01 亿。而按照生活、生产力应用划分，生活应用 MAU 2.49 亿，环比微幅下滑；生产力应用 MAU 达 3300 万，同比增长 43.4%，环比（25年12月）增长 37.5%，增量用户主要来自生产力应用。

付费方面，美图付费订阅用户数突破 1844 万，付费渗透率 6.5%；生活场景应用付费用户 1609 万，同比增长 18.8%，付费渗透率 6.5%，同比提升 1.2 个百分点；生产力应用付费用户 235 万，同比增长 29.8%，但由于用户基数增长更快，付费渗透率同比下滑 0.8 个百分点至 7.1%。

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总体来看，无论是 MAU，还是付费用户层面，美图生产力产品的贡献度大大提升，一如既往我们仍按照生产力端和生活端对财报数据进行解读，本期财报的核心观察：

1、生活场景应用总体平稳，向更专业、更细分的场景扩展。

2、国内生产力应用、海外「Vmake」商业化加速，海外设计产品 Zawa（前 X-Design）仍待突破。

3、生产力应用的付费模型从“订阅”，扩展到“订阅+AI 算力点内购”

（注：以下讨论中，可能涉及依靠第三方数据证明观点的情况，三方数据仅供参考，以财报或财报电话会议披露的数据为准）

二、生活场景应用：稳基本盘，向更细分场景拓展

此前的两期财报中，我们观察过美图多次使用“潜在爆款功能+社媒自发传播+KOL 接力增长”的三板斧实现 C 端用户增长，但这半年似乎再没有“美图登顶某某国家”这种消息传来。

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目前美图现有生活场景产品为「meitu」（美图秀秀）、「BeautyCam」（美颜相机）、「Wink」、「BeautyPlus」、「AirBrush」（三方数据仅供参考）

但根据点点数据，收入层面，现有各生活场景应用均保持稳定或有所增长。当我们将“体感”映射到财报数字几乎可以对齐，生活场景应用 MAU 为 2.49 亿，环比微幅下滑 1.2%，但付费用户 1609 万，同比增长 18.8%，订阅渗透率同比、环比均有增长。

一改去年把精力放在全球增长，今年，美图生活场景业务的核心策略是“深挖用户付费”。但需要注意的是，生活场景应用付费用户增速较此前有所放缓，作为底盘的 5 款产品在 AI 时代能否能持续快速增长，仍需时间检验。

在今年的美图影像节上，美图还针对修图场景，推出了新产品「Picchi」，但针对的人群更加专业和细分。（这里需要说明的是，包括此前上线的追星物料设计产品「WHEE」及「Picchi」的收入、MAU 数据都被归入生产力应用中，但其思路是找到美图秀秀用户中的偏专业用户，与生活场景产品有所延续，所以我们将在此标题下进行讨论，而针对生产力应用的部分，将着重讨论电商设计、Talking Video、专业视频制作等等）

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落地页（左，用户可以自然语言描述需求）、模板页面（中）、专属修图模型（右）

「Picchi」的核心玩法就是“学 TA 修图”，用户可以模仿某个博主的修图风格，AI 直接套用，自动完成修图步骤，也允许用户将自己的偏好保存成模板，在以后修图时中套用。

根据美图影像节上 CPO 陈剑毅的说法，「Picchi」针对美图秀秀中的深度修图用户，核心差异点在于对博主风格的模仿，降低门槛。这其中体现的是美图的“AI 原生应用漏斗”方法论：即不将所有功能都塞进一个大而全的产品，而是同时孵化多个面向不同场景的垂直产品，在细分场景中做到极致。“提词器”孵化出「开拍」是这个思路，「Picchi」也类似。

在今年 CJ 上，「Picchi」曾针对 Coser 群体进行一波增长，Coser 去漫展“返图”动辄上百张，后期修图费时费力，且修图过程中还对二次元审美（骨相、氛围滤镜、皮肤质感）有特殊要求，「Picchi」通过对风格的理解、重新组合修图步骤，用“一句话修图”的模式提供给用户服务，匹配需求。

这部分用户有靠照片、靠个人形象变现的需求，天然的付费意愿就比较高。根据财报会议的数据，「Picchi」正式上线 2 个多月，ARR 已达 50 万美元，年内有望达到百万美元。

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今年 China Joy 上的 Picchi 展台｜图片来源：文汇报

说实话，这半年来，生活场景的美图动作并不多，基本就是求稳、守住基本盘，并找到生活场景产品中，有“更刚性需求”的深度用户，以新产品去承接。

另一方面，以 Talking Video、电商设计为代表的生产力应用，则开始扛起了美图增长的大旗。

三、生产力场景：扩展“算力点内购”的变现模式，海外扛起增长大旗

从数据看，生产力场景近半年是“盘子做大”和“深挖付费”两手抓。用户方面，MAU 达 3300 万，同比增长 43.4%，2025年全年已增长放缓，现重新突破。

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MAU 显著提升之外，生产力产品付费用户同比增长 29.8%，AI 生产力应用 ARR（年度经常性收入）同比增长 47.8%，数据来看，美图生产力应用在用户增长和商业化方面，都取得了突破。

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生产力应用方面最大的变化，就是从“订阅”切换到“订阅+AI 算力点内购”的组合变现方式。根据财报披露，目前生产力产品的 ARPU 值是生活场景的 1.5 倍，但受限于订阅模式的天花板，部分高需求用户的变现潜力并没有被开发出来。所以，2026年美图在 4 款生产力应用中融入“Agent 团队”，将创作环节拆得更细、协作更深，覆盖更长的创作链路，以促进用户付费。

财报会议透露，美图设计室中已经有数千用户的年化 ARPU 可以达到平均数的 10 倍（美图整体年化 ARPU 达 200 元），2026年 Q1 和 Q2，用户 AI 算力点消费总额均实现超过 46%的环比增长。

在付费模式切换之外，各条线的生产力应用也有一些变化。

先看 Talking Video 赛道，无论是国内还是海外 Talking Video 产品，都获取了不错的收入增长。

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数据来源：点点数据（三方数据仅供参考，以财报数据为准）

单从 App 端来观察，国内的「开拍」去年月流水一直稳定在 50 万美元左右，今年3月开始，「开拍」的月流水开始突破，排名在国内 iOS 摄影与录像榜第 9 位，按财报数据，其 ARR 则相比去年同期翻倍。

而在海外市场，率先跑通商业化的也是专注 Talking Video 的「Vmake Labs」。根据财报数据，「Vmake Labs」的 ARR 相比去年同期增长 3 倍。在 AI Proem 播客中，美图 CFO 颜劲良表示，「Vmake Labs」Q1 季度的 ARR 达到了 400 万美元，美国很多健身教练、营养师等群体都在用其制作社媒内容。

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而近半年，「Vmake Labs」的更新动作也不少，补全了 4K+视频增强、AI 视频翻译、数字人等多项能力。在 8 月 6 日，原「Vmake AI」宣布品牌重塑为「Vmake Labs」，新品牌专注轻量级商业用户（小企业、电商卖家、内容创作者），强调从以口播为核心的工具聚合切换到面向营销视频的完整工作流。

针对这次变化，美图 CPO 陈剑毅表示：“我们发现越来越多的用户都愿意在社媒上营销自己，并进行变现。我们在调研的时候会着重看某个市场的‘休闲创作者密度’及‘职业创作者密度’，两者差距越大，意味着这个市场的机会越明显。而在美国，职业创作者密度太高了，「Vmake」此前延续开拍的定位，做服务于大众的产品对目标用户来说算是‘减配’，造成下载意愿有限，所以我们就转去做营销视频方向。而海外口播视频的机会，可能更多地在‘职业创作者密度’较低的新兴市场。”

电商设计方面，国内电商设计产品「美图设计室」仍然保持平稳，移动端能在图形与设计畅销榜排名第四位。在 6月的影像节上，「美图设计室」也宣布进行 "Agent Teams" 的升级，将一套营销物料或视频的流程拆成策划、选题、内容制作等多个环节，进行分工协作。

而针对未来的发展方向，管理层表示：“目前在电商领域，用户的购买决策并不只是在浏览商品页面时决定的，而是提前到了浏览社媒的过程中。美图设计室未来一方面会把现有业务做好，然后扩展生成社媒方向内容的能力，帮商家把商品或服务做进社媒。”

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而海外的设计产品「X- Design」已经在年初，品牌重构为了“品牌创意 Agent”产品「Zawa」，服务欧美线下小微商家（餐饮、零售、花店等），但无论从 Web 端访问量还是移动端下载量、流水，都处于相当早期的阶段，从电商设计切换到更小、更本地化的场景的思路，能否支撑「Zawa」跑出来，尚未可知。

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除了以上讨论过的「美图设计室」、「开拍」、「Picchi」等产品，今年的美图影像节上还推出了音乐视频产品「MVLAND」、面向设计师的「Artflo」，以及转型短剧工具的「RoboNeo」

而在今年美图影像节上发布或转型的新产品，大多都在 6月上线，运营时间过短，财报中仅提到“「MVLAND」的 ARR 在 3 个月内翻倍”，根据财报会议上管理层的说法：“这些新产品目的是扩展到更多的内容形态，快速验证需求，成为未来的增长点。”后续我们会第一时间跟进这些新产品。（关于「RoboNeo」转型短剧，感兴趣的读者可以移步《靠 " 爆款 " 拿下数百万月活的 RoboNeo，转身押注短剧？｜对话一线》）

写在最后

总体而言，美图这期财报仍然相当强势，但是数据中仍体现出一些隐忧。

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